20210611-东北证券-瑞丰新材-300910.SZ-汽油SN复合剂通过检测_获全球汽机油入场券_4页_695kb

报告摘要

瑞丰新材是一家专注于化学制品和化工领域的公司，其最新研究报告发布于2021年6月11日，评级为“买入”。报告指出，公司成功通过了多项国际权威测试，标志着其润滑油添加剂产品在全球市场上的重要突破。

产品认证：公司研制的汽油机油复合剂RF6176以8.5%的剂量加入API I类基础油中，调制的SN5W-30汽油机油通过了APISN规定的程序IVA发动机台架测试，以及所有理化性能和模拟试验评测。这使得RF6176产品首次通过国际权威机构的严格评测，获得了全球汽油机油市场的入场券。
液压油复合剂：2021年5月28日，公司研制的高压抗磨液压油复合剂以0.8%的剂量通过了Denison T6H20C台架试验，其性能达到行业优质水平。
市场覆盖：RF6176产品根据API的向前覆盖原则，可以覆盖SN、SM、SL及SJ共计全球76%的市场份额。
OEM认可：公司获得Denison液压公司的认可，进一步提升了产品市场认可度和销售潜力。
盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为14.76/19.66/26.29亿元，归母净利润分别为3.07/4.30/5.65亿元，对应PE分别为56X/40X/31X。
产能扩张：公司计划在未来5年内实现50万吨以上的产能，目标达到全球10%的市场占有率。
成长逻辑：随着API认证的推进和产能的释放，公司盈利能力和市占率有望同时提升。

测试结果：RF6176通过了APISN规定的程序IVA、程序IIIH、程序VG和程序VIII全部4个发动机台架测试。
市场地位：SN类别机油在全球汽油机油市场中占据62%的份额，RF6176产品可覆盖76%的市场份额。
财务表现：2020年营业收入为861百万元，2021年预计为1,476百万元，同比增长71.47%。净利润从2020年的183百万元增长至2021年的307百万元，同比增长67.72%。
估值指标：2021年市盈率（PE）为56.34倍，市净率（P/B）为7.12倍，净资产收益率（ROE）为12.6%。
风险提示：API认证不及预期、产能消化不及预期、需求下滑风险。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	6.57	8.61	14.76	19.66	26.29
归属母公司净利润（亿元）	0.98	1.83	3.07	4.30	5.65
每股收益（元）	0.66	1.22	2.04	2.86	3.76
市盈率（倍）	52.09	56.34	40.21	30.61
市净率（倍）	4.59	7.12	5.93	4.87
净资产收益率（%）	8.80	12.64	14.75	15.91

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	34.6%	34.5%	35.3%	35.4%
净利润率（%）	21.2%	20.8%	21.9%	21.5%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
应收账款周转率（次）	45.42	50.23	47.82	49.02
存货周转率（次）	70.18	74.45	72.31	73.38

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
资产负债率（%）	9.8%	10.4%	13.1%	13.2%
流动比率	8.75	7.65	5.67	5.30
速动比率	8.13	6.81	4.95	4.53

投资评级	定义
买入	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上