20170920-东兴证券-宏观经济周报_9月工业品提价_社融超预期_21页_1mb

8月工业品提价社融超预期总结

核心内容

1.1 地产税收有升有降 多因素催化所得税提速

• 税收收入增长：8月全国一般公共预算收入10652亿元，同比增长7.2%，其中税收收入8907亿元，同比增长16%，比上半年和7月增幅均有提升。
• 地产税收变化：契税、房产税、土地增值税平稳增长，显示房地产交易市场活跃；城镇土地使用税、耕地占用税同比下降，反映房地产开发在宏观调控下趋缓。
• 所得税增长：企业所得税同比增长23.5%，个人所得税同比增长18.7%，主要受居民收入增长和减税降费政策影响。
• 财政支出：8月全国一般公共预算支出同比增长2.9%，教科文卫支出仍是重点，四季度民生相关支出预计进一步提速。

1.2 工业品提价PPI短期居高难下

• CPI数据：8月CPI同比上涨1.8%，环比上涨0.4%。食品价格整体平稳，核心CPI同比上涨2.1%。
• PPI数据：8月PPI同比上涨6.3%，环比上涨0.9%。工业品价格涨势未结束，短期内PPI仍将维持高位。
• 价格上涨因素：钢材、有色金属等主要生产资料价格明显上涨，推动PPI涨幅扩大。非食品价格同比上涨2.3%，带动CPI整体上升。
• CPI走势预期：9月CPI预计低位运行，工业品价格持续上涨，PPI仍有上行动力。

1.3 人民币贷款增量超预期 M2增速再创新低

• 社融数据：8月社融规模增量14800亿元，超预期12800亿元。新增人民币贷款10900亿元，同比多增1413亿元。
• 贷款结构：企业贷款继续高增，债券融资回落，居民短期贷款及票据融资支撑贷款增量。
• M2数据：8月M2同比增长8.9%，创历史新低。M1增长14%，M0增长6.5%。
• M2趋势：在金融去杠杆背景下，M2增速仍有进一步下降空间。

主要观点

• 税收增长：经济稳步增长带动税收收入稳步提升，四季度税收增速仍有上升空间。
• PPI持续上涨：工业品价格持续上涨，PPI短期难以回落，9月仍可能继续上升。
• CPI低位运行：食品价格波动较小，非食品价格推动CPI整体低位运行。
• 金融数据向好：人民币贷款和社融数据均超预期，显示企业融资需求依然强劲。
• M2增速放缓：M2增速创新低，反映金融去杠杆和经济增长放缓的双重影响。

关键信息

• 税收收入：8月税收收入同比增长16%，其中企业所得税和个人所得税增速显著。
• PPI同比：8月PPI同比上涨6.3%，创2017年5月以来新高。
• 社融与贷款：8月社融规模增量和新增人民币贷款均超预期，企业贷款增长显著。
• M2增速：8月M2同比增长8.9%，为历史新低，显示货币供应收缩。
• 房地产市场：房地产交易活跃，但开发速度放缓，相关税收增长不一。
• 金融政策：防控金融风险仍是政策重点，表外业务回流表内趋势持续。
• 海外数据：美国、日本等国家经济数据波动，部分指标优于预期。

数据概览

3.1 流动性

• 本周利率持稳，票据贴现利率微升，美元兑人民币中间价上升，互联网金融收益率向好。

3.2 煤炭

• 秦皇岛港煤库存下跌。

3.3 有色金属

• 铝、黄金、铜价格下跌，碳酸锂现货价格稳定。

3.4 原油与天然气

• 原油期货价格震荡上升，天然气期货价格下降，CCBFI综合指数上升。

3.5 化工

• 乙烯、石脑油价格持稳；沥青、烧碱、粘胶短纤、涤纶短纤、尿素、TDI价格上涨；橡胶、聚氯乙烯、PTA价格下跌。

3.6 钢铁

• 螺纹钢、热轧卷板、铁矿石价格下降，库存有所下降。

3.7 建材

• 武汉、南昌水泥价格上涨，其他地区稳定；玻璃价格指数平稳，市场信心指数波动。

3.8 房地产业

• 主要城市商品房成交面积下降，显示市场热度有所降温。

3.9 交通运输

• 巴拿马型运费指数、波罗的海干散货指数微升；CCFI综合指数下降；铁矿石运费回升。

3.10 食品价格

• 仔猪、生猪价格微升，猪肉价格微降；蔬菜价格指数上升，玉米价格上升。

3.11 电影票房

• 本周中国电影票房收入下降。

风险提示

• 税收增速不及预期：可能影响财政政策实施效果。
• 财政收支困境：若收入增长不及预期，可能影响支出节奏。
• 金融风险防控：金融去杠杆可能对市场流动性产生持续影响。

分析师与研究助理信息

• 谭淞：宏观经济分析师，东兴证券研究所，联系方式：010-66554042，tansong@dxzq.net.cn。
• 汤黎明：中央财经大学财政学博士研究生，研究助理，联系方式：15201409467，soupdawn@126.com。
• 陈巧巧：会计学硕士，清华大学金融学学士，毕马威华振会计师事务所审计经验，从事财务培训与信用债研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：以沪深300指数为基准，分为看好、中性、看淡。

注：以上总结基于给定文档内容，未添加额外信息。