20180809-新时代证券-2018年7月通胀数据点评_建筑业需求回升与政策合力作用下__原材料价格增速或将受到支撑_8页_1mb

建筑业需求回升与政策合力作用下，原材料价格增速或将受到支撑

核心内容

2018年7月中国通胀数据表明，CPI和PPI同比增速均出现小幅波动，但整体趋势显示通胀压力可控，政策支持对原材料价格具有支撑作用。以下为详细分析：

CPI环比与同比分析

1. CPI环比增长0.3%，结束连续四个月负增长

• 主要驱动因素：

  • 食品项转正：猪肉价格环比上涨2.9%，高于6月的1.1%，对CPI环比上涨贡献约0.06个百分点。
  • 非食品项强于季节性：暑期出行高峰带动非食品价格上涨，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨14.5%、7.9%和2.2%，合计对CPI上涨贡献约0.19个百分点。教育文化和娱乐价格环比上涨1.5%，较上月回升1.3个百分点。

• 未来展望：

  • 8月食品价格环比可能因气温偏高和降雨量偏多而走高，但猪肉供过于求的局面未根本逆转，其上涨幅度和持续性有限。
  • 非食品价格环比涨幅过去5年往往季节性下行，对冲食品价格上涨。
  • 随着翘尾因素走弱和基数抬升，CPI同比增速大幅走高的可能性较小，对货币政策影响有限。

PPI同比增速小幅回落，后续下行空间或有限

2. PPI同比增速回落至4.6%，环比也出现走弱

• 行业表现：
  • 生产资料价格同比增速小幅回落至6%，生活资料价格同比上涨0.6%，为今年最高。
  • 29个行业中，17个行业价格涨幅扩大，其中石油和天然气开采业涨幅扩大最多（17.9个百分点）。
  • 11个行业价格涨幅收窄或降幅扩大，如有色金属冶炼及压延加工业收窄2.6个百分点，与有色金属价格下跌一致。

3. 后续走势分析

• 向上的作用力：

  • 建筑业新订单指数明显上升，预示房地产建安工程投资增速可能回升。
  • 财政政策与基建推动政策合力作用下，基建投资有望反弹，带动钢材、水泥等原材料需求回升。

• 向下的因素：

  • 翘尾因素走弱和基数抬升，PPI同比增速可能仍处于下行通道，但下行空间有限。
  • PPI-CPI剪刀差缓慢收窄，下游行业利润受挤压的情况将有所缓解。

风险提示

• 原油价格超预期上涨可能成为影响下半年通胀的核心变量。

关键信息总结

主要观点

• CPI走势：食品项转正，非食品项强于季节性，整体CPI增长可控，对货币政策影响有限。
• PPI走势：同比小幅回落，但受政策和需求回升影响，后续下行空间或有限。
• 行业影响：下游行业利润受上游行业挤压情况将有所缓解。
• 未来关注点：猪肉价格走势、非食品价格季节性变化、原油价格波动及政策对基建的影响。

图表目录（摘要）

• 图1：7月CPI同比和环比均高于6月
• 图2：CPI翘尾因素与新涨价因素
• 图3：7月非食品价格环比回升
• 图4：非食品价格对CPI拉动作用增强
• 图5：近3个月各类食品价格同比涨幅
• 图6：近3个月各类非食品价格同比涨幅
• 图7：8月CPI食品环比涨幅往往季节性走高
• 图8：8月CPI非食品环比涨幅往往季节性走低
• 图9：7月PPI同比增速回落
• 图10：7月生活资料价格回升
• 图11：PPI翘尾因素与新涨价因素
• 图12：PPI-CPI剪刀差
• 图13：7月29个行业PPI同比增速

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
• 市场基准指数：沪深300指数

免责声明

• 本报告基于公开资料，不保证内容的准确性或完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时间变化，新时代证券不承担更新责任。

联系方式

• 北京：郝颖，销售总监，固话：010-69004649，手机：13811830164，邮箱：haoying1@xsdzq.cn
• 上海：吕莜琪，销售总监，固话：021-68865595转258，手机：18221821684，邮箱：lyyouqi@xsdzq.cn
• 深圳：史月琳，销售经理，固话：0755-82291898，手机：13266864425，邮箱：shiyuelin@xsdzq.cn