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CPI重回“2时代”，PPI高位回落，后续通胀整体可控

核心内容

2018年7月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.1%，较上月增加0.2个百分点，累计同比上涨2%。生产者价格指数（PPI）同比上涨4.6%，涨幅较上月收窄0.1个百分点，显示通胀压力有所缓解。整体来看，CPI和PPI走势分化，通胀整体可控。

主要观点

• CPI涨幅回升：7月CPI同比上涨2.1%，核心CPI同比上涨1.9%，与上月持平。食品和非食品价格涨幅均走阔，带动整体CPI上涨。
• 食品价格波动：受天气及季节性因素影响，鲜果和猪肉价格上涨，带动食品价格同比涨幅走阔。鲜菜价格涨幅收窄，蛋类价格回落，猪价季节性反弹临近结束，后续或稳中有降。
• 非食品价格走强：非食品类价格同比上涨，涨幅较上月走阔。服务类价格同比涨幅小幅走阔，消费品价格涨幅走阔0.3个百分点。交通通讯服务、教育文化与娱乐、居住、衣着等类别价格涨幅均有走阔。
• PPI涨幅回落：7月PPI同比上涨4.6%，涨幅较上月收窄0.1个百分点，显示生产资料价格涨势放缓。石油、煤炭等行业价格涨幅走阔，而黑色、有色等行业涨幅收窄。
• PPIRM涨幅扩大：PPIRM（工业品价格）同比上涨5.2%，涨幅较上月增加0.1个百分点，与PPI剪刀差进一步走阔，需关注企业成本上升对利润空间的影响。
• 通胀前景展望：后续CPI存在下行空间，主要受夏季鲜菜鲜果供应充足、猪价季节性反弹结束及中美贸易战不确定性影响。PPI或持续小幅下行，但四季度工业限产可能对资源品价格形成支撑，预计PPI同比下降幅度有限。

关键信息

CPI数据亮点

• 同比涨幅：2.1%，较上月增加0.2个百分点。
• 核心CPI：1.9%，与上月持平。
• 食品项：同比上涨0.5%，涨幅走阔0.2个百分点。
• 非食品项：同比上涨2.4%，涨幅走阔0.2个百分点。
• 翘尾因素：约1.4个百分点。
• 新涨价因素：约0.7个百分点。

PPI数据亮点

• 同比涨幅：4.6%，较上月收窄0.1个百分点。
• 生产资料：同比上涨6.0%，涨幅减少0.1个百分点。
• 生活资料：同比上涨0.6%，涨幅增加0.2个百分点。
• 翘尾因素：约3.9个百分点。
• 新涨价因素：0.7个百分点。
• PPIRM：同比上涨5.2%，涨幅较上月增加0.1个百分点。
• 剪刀差：PPI与PPIRM剪刀差小幅走阔0.2个百分点。

后续趋势预测

• CPI下行空间：8月翘尾因素回落，夏季鲜菜鲜果供应充足，猪价季节性反弹结束，CPI或回落。
• PPI小幅下行：8月翘尾因素回落，基数效应显现，PPI仍处下行周期，但四季度工业限产可能支撑资源品价格。

附表说明

• 图1：显示7月CPI小幅上行，核心CPI持平。
• 图2：展示6月、7月CPI八大类构成。
• 图3：反映鲜菜鲜果、肉蛋价格同比变化。
• 图4：显示服务类价格同比回升。
• 图5：PPI同比、环比均回落。
• 图6：煤炭、钢铁、石油和有色金属PPI走势。
• 图7：PPIRM同比回升，环比回落。
• 图8：PPI与PPIRM剪刀差小幅走阔。
• 图9：CPI、PPI翘尾因素变化。
• 图10：CPI、PPI增幅剪刀差有所收窄。

风险提示

• 夏季天气因素可能影响食品价格。
• 中美贸易战可能带来不确定性。
• 企业成本上升可能对利润空间形成压力。

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