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A股策略周报总结：市场恐慌不改钢铁逻辑进一步验证

核心内容

2018年3月25日发布的浙商证券A股策略周报，主要分析了A股市场及产业链数据表现，并对行业估值和投资建议进行了深入探讨。报告指出，尽管市场整体出现恐慌性下跌，但钢铁行业的基本面逻辑仍然成立，且部分行业如农林牧渔、传媒、国防军工等估值处于相对低位。

主要观点

1. 市场表现

• A股大跌：上周市场整体下跌，万得全A指数收跌4.61%，其中钢铁行业跌幅最大，达9.42%。
• 行业分化：申万一级行业全部下跌，跌幅最小的是农林牧渔、医药生物和银行，跌幅最大的是钢铁、建筑材料和家用电器。
• 中美贸易战影响：3月23日，川普签署对华301调查备忘录，引发市场恐慌，中美股市均出现大幅下跌。

2. 产业链数据综述

上游

• 原油上涨：WTI原油价格环比上涨5.7%，反映通胀预期有所升温。
• 煤炭下跌：动力煤价格环比下跌1.1%，秦皇岛港库存环比下降19万吨。
• 有色金属下跌：铜、铝、锌价格分别下跌3.3%、1.2%、1.0%，铅价小幅上涨0.5%。
• 农产品波动：稻米、大豆价格环比上涨5.7%、1.6%，小麦、玉米价格环比下跌0.7%、0.9%。

中游

• 钢铁价格下跌：螺纹钢价格环比下跌7.4%，社会库存持续回落，从1965万吨降至1037万吨。
• 建材和化工下跌：水泥价格指数环比下跌0.8%，LLDPE、天然橡胶、PTA、甲醇价格分别下跌2.1%、3.9%、3.4%、3.9%。
• 工程机械表现分化：挖掘机销量同比增长14.3%，推土机、装载机、起重机销量分别增长98.1%、98.8%、170.4%。
• 电子行业下跌：台湾电子行业指数和费城半导体指数分别下跌2.4%和6.9%。
• 运价波动：BDI指数环比下跌1.8%，CCFI指数环比下跌2.6%，BDTI指数环比上涨2.7%。

下游

• 房地产成交回暖：30城市商品房整体成交面积环比上涨4.0%，其中一线和三线城市分别上涨6.8%和21.6%。
• 猪粮比首次下探5.50：农产品批发价格指数环比下跌0.6%，猪肉价格环比下跌0.5%，猪粮比价5.52。

关键信息

1. 钢铁行业

• 价格下跌：螺纹钢价格环比下跌7.4%，社会库存持续回落，显示需求边际改善。
• 投资建议：继续推荐钢铁行业，长期看供给，中期看需求，短期看库存。
• 历史逻辑：在经济预期恶化背景下，钢铁行业跌幅较大，但其基本面逻辑仍具支撑。

2. 经济预期与政策影响

• 经济预期恶化：春节复工延迟、中美贸易战担忧导致市场情绪悲观。
• 政策影响有限：301调查不会改变中美贸易趋势，政策对经济的长期影响有限。

3. 行业估值

• 农林牧渔、传媒、国防军工：市盈率和市净率处于相对低位。
• 家用电器：市净率处于相对高位。
• 沪深300市盈率TTM为14.26，市净率LF为1.66。
• 中证500市盈率TTM为27.88，市净率LF为2.38。
• 银行市盈率TTM为7.65，市净率LF为0.99。
• 保险市盈率TTM为18.99，市净率LF为2.81。

行业配置建议

• 钢铁行业：尽管上周大幅下跌，但其基本面逻辑（需求边际改善、库存拐点）进一步验证，建议继续关注。
• 农林牧渔、传媒、国防军工：估值处于相对低位，具有配置价值。
• 市场利率：十年国债利率下跌12BP至3.7%，显示市场对经济预期的悲观。

行业指数表现

• 表现较好的行业：农林牧渔（-0.36%）、医药生物（-0.94%）、银行（-2%）。
• 表现较差的行业：钢铁（-9.42%）、建筑材料（-7.56%）、家用电器（-7.25%）。

市场利率

• 国债利率：上周十年期国债利率下跌至3.7%，一年期国债利率下跌至3.24%，反映市场对经济的悲观预期。

风险提示与法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司发布，信息来源于公开资料，但不保证其真实性、准确性或完整性。
• 投资者应独立评估报告内容，结合自身情况作出决策。
• 报告不构成投资建议，不承担由此产生的法律责任。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数在-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

总结

报告强调，尽管市场因中美贸易战和春节复工不佳出现恐慌性下跌，但钢铁行业的基本面逻辑依然成立。投资者应关注钢铁行业长期供给和中期需求，同时考虑农林牧渔、传媒、国防军工等估值较低的行业。此外，市场利率的下降反映了对经济预期的悲观，但不应忽视行业估值的相对优势。