20201020-川财证券-川财投研看世界系列之二十七_如何看现阶段美股波动的上升_20页_2mb

美股市场分析总结（川财投研看世界系列之二十七）

核心观点

• 美股现阶段估值偏高，盈利能力有所下滑，预计高波动期尚未结束。
• 美股市场在2020年9月出现明显回调，反映出市场不确定性上升。
• 美股交易过热与市场拥挤现象明显，避险情绪上升，影响市场走势。
• 美国经济基本面尚未完全恢复，对美股的支撑力度有限。
• 疫情形势出现反弹，叠加疫苗研发受阻，对市场信心构成压力。
• 美联储政策空间有限，可能对市场支撑存在不确定性。
• 全球地缘政治风险和美国大选带来的政治不确定性，将对美股形成扰动。
• 风险提示包括经济增长不及预期、美联储政策超预期、贸易保护主义蔓延及全球黑天鹅事件。

主要观点与关键信息

一、美股估值偏高，盈利能力下降

• 估值水平：截至2020年10月12日，标普500、道琼斯工业指数和纳斯达克指数的PE分别处于27.53、24.78和69.97，接近历史最高水平（除互联网泡沫时期）。
• 盈利表现：标普500指数EPS从2020年1月的152.61美元回落至128.37美元，纳斯达克指数EPS从2018年3月的319.01美元回落至169.73美元，道琼斯工业指数EPS从2018年12月的1543.67美元回落至1163.55美元。
• ROE表现：标普500 ROE从2019年1月的16.23%回落至11.54%，纳斯达克ROE从15.92%回落至10.55%，道琼斯ROE从23.08%回落至16.87%。
• 行业估值：非必需消费和信息技术行业估值处于历史高位，标普500非必需消费指数PE为54.25，PB为11.79；信息技术指数PE为34.51，PB为10.16。

二、美股市场波动加剧

• 9月回调：2020年9月，标普500下跌3.92%，纳斯达克下跌5.16%，道琼斯下跌2.28%。
• 行业表现：能源、通信设备和信息技术行业跌幅较大，分别下跌14.64%、6.48%和5.42%。
• 明星股回调：苹果、亚马逊、微软、谷歌、特斯拉等科技巨头在9月出现明显回撤，跌幅在5.58%-13.91%之间。
• 市场情绪：标普500恐慌指数（VIX）在2020年10月12日为25.7，仍处于较高水平，反映市场波动率偏高。

三、美国经济基本面与疫情对市场的影响

• 经济恢复：美国经济自4月触底后有所回升，但尚未恢复至疫情前水平。2020年第二季度美国GDP环比折年率-31.7%，IMF预测全年GDP增速为-4.27%，与2019年GDP增速2.2%相比显著下滑。
• 通胀与就业：9月CPI同比增速为1.4%，核心CPI为1.7%，均未恢复至疫情前水平。失业率降至7.9%，但仍低于疫情前水平；非农就业人数恢复缓慢，仅增长66.1万，低于预期。
• 消费信心：9月消费者信心指数为80.4，10月为81.2，虽然有所回升，但仍低于疫情前的长期95以上水平。

四、疫情形势与疫苗进展

• 疫情反弹：10月以来，美国疫情出现明显反弹，新增病例连续十日超过4万例，阿拉斯加州、科罗拉多州、佛罗里达州等超过20个州新增病例上升。
• 疫苗研发受阻：强生公司、阿斯利康等因安全问题暂停疫苗试验，疫苗大规模应用存在不确定性，对市场信心形成压力。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 美联储政策超预期
• 贸易保护主义的蔓延
• 全球范围内的黑天鹅事件

分析师信息

• 分析师：陈雳、王一棠、张君伟
• 联系方式：
  • 陈雳：chenli@cczq.com
  • 王一棠：wangyitanq.com
  • 张君伟：zhangjunwei@cczq.com
• 川财证券研究所：
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦32层
  • 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告发布后6个月内证券的绝对收益为分类标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以报告发布后6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准，同样分为买入、增持、中性、减持。

重要声明

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