川财投研看世界系列之二十九：如何看现阶段的全球价值股和成长股？-20210118-川财证券-20页_2mb

川财投研看世界系列之二十九（20210118）总结

核心内容概述

2020年三季度以来，全球市场中价值股表现优于成长股，尤其在美股市场，涵盖周期板块较多的价值股如金融、能源和材料板块涨幅显著，而以科技股为代表的成长股则表现相对较弱。同时，全球和新兴市场中价值股的估值优势明显，尤其是MSCI全球价值型指数和MSCI新兴市场价值型指数的PE均低于成长型指数，显示出价值股更具投资吸引力。

主要观点

全球市场表现

• 价值股优于成长股：2020年三季度以来，MSCI全球价值型指数上涨14.64%，而MSCI全球成长型指数仅上涨9.98%，价值股跑赢成长股。
• 估值优势显著：MSCI全球成长型指数的PE为51.62，处于历史高位；而MSCI全球价值型指数的PE仅为25.62，仅为成长型指数的一半。成长型指数的PE增速远高于价值型指数。
• 新兴市场价值股表现更优：MSCI新兴市场价值型指数上涨25.51%，优于MSCI新兴市场成长型指数（20.52%）和MSCI新兴市场指数（22.88%）。
• 估值更具吸引力：MSCI新兴市场价值型指数的PE为18.69，明显低于MSCI新兴市场成长型指数（46.49）和MSCI新兴市场指数（26.74）。
• A股价值板块机会：A股中能源、有色金属和券商板块存在较好的投资机会，相关标的包括中油工程、海油工程、中国石化、江西铜业、中国铝业、中信证券等。

美国市场表现

• 价值股跑赢成长股：罗素1000价值指数上涨15.75%，而罗素1000成长指数仅上涨7.15%。
• 美国成长股估值偏高：罗素1000成长股指数PE为42.73，PB为12.51，均处于历史高位。
• 能源板块表现低迷但有望反弹：2020年2-3月，能源板块是美股所有板块中下跌幅度最深的板块，但随着美联储宽松政策延续、经济复苏预期增强以及沙特减产计划，预计未来油价仍有上涨空间。
• 能源板块投资机会：可关注埃克森美孚、康菲石油、雪佛龙、斯伦贝谢和西方石油等标的。

关键信息

• 估值对比：全球成长股估值明显高于价值股，新兴市场价值股估值更具吸引力。
• 板块表现：全球和美股市场中，周期板块较多的价值股表现优于成长股。
• 投资机会：
  • A股：能源、有色金属、券商板块。
  • 美股：能源板块，尤其是受疫情影响较大的石油公司。
• 财务数据：
  • 埃克森美孚、雪佛龙、康菲石油等公司近十年营业收入和净利润持续下滑，经营活动现金流减少，ROE和ROA也呈现负值。
• 风险提示：
  • 经济增长不及预期；
  • 美联储政策超预期；
  • 贸易保护主义的蔓延；
  • 全球范围黑天鹅事件。

重要结论

• 价值股在当前市场环境下更具投资价值，尤其是周期性较强的板块。
• 美股能源板块经历2020年触底后，有望在宽松货币政策和需求恢复的背景下迎来上涨。
• A股中能源、有色金属和券商板块估值合理，存在较好的投资机会。
• 投资者应关注宏观经济变化、货币政策及地缘政治风险，以合理评估市场走势。

标的推荐

• A股：中油工程、海油工程、中国石化、江西铜业、中国铝业、中信证券。
• 美股：埃克森美孚、康菲石油、雪佛龙、斯伦贝谢、西方石油。