20220502-中国银河-环保21年报及22一季报业绩回顾_业绩分化明显_看好再生资源板块_14页_1mb
报告摘要
环保行业2022年5月2日点评报告总结
核心内容
行业整体表现
- 2021年：SW环保板块实现营业收入3097.92亿元，同比增长15.92%；归母净利润258.07亿元，同比增长21.30%。
- 2022Q1：SW环保板块实现营业收入654.33亿元，同比增长3.06%；归母净利润55.37亿元，同比下降19.49%。
- 业绩分化：2021年，环保三级板块中，固废治理营收和净利润增速最快；2022Q1，大气治理营收增速最高，但净利润增速最差。
盈利能力变化
- 2021年：环保行业毛利率为25.16%，同比下降2.12个百分点；净利率为8.10%，同比上升0.53个百分点。
- 2022Q1：环保行业毛利率为26.18%，同比下降1.67个百分点；净利率为8.94%，同比下降2.72个百分点。
- 资产负债率：2021年为58.16%，2022Q1为57.99%，整体呈下降趋势。其中，固废处理和环保设备板块下降明显，水务及水治理板块相对稳定，大气治理板块有所上升。
行业走势
- 2022年初至今，SW环保指数下跌25.86%，沪深300下跌18.71%，环保板块表现弱于沪深300。
- SW环保动态市盈率为20.8X，高于全部A股的15.3X，溢价水平为14%。
- 当前估值处于2017年以来的2.8%分位，具备较大向上空间。
主要观点
1. 大气治理
- 2021年营收增长8.79%，净利润增长322.77%。
- 2022Q1营收增长27.74%，净利润下降42.83%。
- 传统火电烟气治理进入中后期，企业积极拓展水治理、固废治理及新能源相关业务。
2. 水务及水治理
- 2021年营收增长16.38%，净利润增长4.71%。
- 2022Q1营收增长5.19%，净利润下降18.31%。
- 行业进入成熟期，新建项目减少，未来随着污水收集率和处置价提升，行业将保持稳定发展。
3. 固废治理
- 2021年营收增长26.76%，净利润增长82.04%。
- 2022Q1营收下降8.97%，净利润下降22.51%。
- “十四五”循环经济政策推动再生资源需求释放，板块内企业表现分化，再生资源企业成长性突出。
4. 环保设备
- 2021年营收增长6.54%，净利润下降12.83%。
- 2022Q1营收增长13.59%，净利润增长24.23%。
- 设备销售类企业受疫情影响较小，一季度表现较好。
关键信息
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投资建议：重点推荐以下企业：
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风险提示：
- 政策推进力度不及预期。
- 项目建设进度不及预期。
- 环境治理需求不及预期。
- 疫情导致开工率或产能利用率下降。
- 行业竞争加剧。
分板块详细分析
大气治理
- 2021年：营收328.69亿元，同比增长8.79%；净利润13.39亿元，同比增长322.77%。
- 2022Q1：营收77.46亿元，同比增长27.74%；净利润1.91亿元，同比下降42.83%。
- 盈利：2021年毛利率19.62%，净利率4.41%；2022Q1毛利率16.63%，净利率2.18%。
- 业绩增速：2021年4家增速超100%，2022Q1仅1家。
水务及水治理
- 2021年：营收1065.35亿元，同比增长16.38%；净利润108.92亿元，同比增长4.71%。
- 2022Q1：营收229.00亿元，同比增长5.19%；净利润24.55亿元，同比下降18.31%。
- 盈利：2021年毛利率29.88%，净利率10.87%；2022Q1毛利率30.93%，净利率11.55%。
- 业绩增速：2021年4家增速超100%，2022Q1仅2家。
固废治理
- 2021年：营收1044.97亿元，同比增长26.76%；净利润126.90亿元，同比增长82.04%。
- 2022Q1：营收204.98亿元，同比下降8.97%；净利润23.18亿元，同比下降22.51%。
- 盈利：2021年毛利率24.40%，净利率12.63%；2022Q1毛利率26.17%，净利率11.80%。
- 业绩增速：2021年1家增速超100%，2022Q1无企业增速超100%。
环保设备
- 2021年：营收445.41亿元，同比增长6.54%；净利润29.78亿元，同比降低12.83%。
- 2022Q1：营收107.48亿元，同比增长13.59%；净利润8.27亿元，同比增长24.23%。
- 盈利：2021年毛利率23.24%，净利率7.24%；2022Q1毛利率23.50%，净利率8.20%。
- 业绩增速：2021年1家增速超100%，2022Q12家。
附录与图表说明
- 图表：提供了2017-2022Q1各板块营收、净利润、毛利率、净利率及资产负债率的变化趋势图。
- 表格：展示了各板块内企业2021年及2022Q1的具体业绩表现，包括营收、净利润及增速。
分析师信息
- 陶贻功：环保公用行业首席分析师，中国矿业大学（北京）毕业，10年以上行业研究经验。
- 严明：环保行业分析师，北京化工大学硕士，2018年加入中国银河证券研究院。
评级标准
- 行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
- 公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。
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