20211222-中国银河-金山办公-688111.SH-战略升级_从个人工具到组织协作的全面云化转型_5页_717kb

金山办公公司点评报告总结

核心内容概述

2021年12月22日，金山办公在金山数字办公大会上发布了全新组织级平台产品——金山数字办公平台，标志着公司从个人办公工具向组织协作平台的战略升级。此次发布旨在满足企业数字化转型需求，提供安全、开放、赋能的办公协作解决方案。

主要观点

1. 战略升级与产品转型

• 公司推出金山数字办公平台，实现办公产品从“工具”向“平台”的转变，支持全面云化。
• 所有产品开放API接口，实现办公协作的全生命周期安全。
• 提出“一个矩阵，两个中台，三种赋能场景，四种交付方式”的架构体系：
  • 一个矩阵：集成现有办公模块，实现充分调用。
  • 两个中台：文档中台与协作中台，打通文档与协作流程。
  • 三种赋能场景：全套平台、模块组合、能力嵌入。
  • 四种交付方式：支持公有云、私有云、混合云及全信创环境。

2. 协作产品发布

• 发布三大协作产品：金山协作、轻维表、金山知识库。
• 金山协作：提升团队协作效率。
• 轻维表：实现快速搭建轻量办公应用。
• 金山知识库：优化文档管理方式。

3. 信创适配与生态开放

• 实现CPU、操作系统、数据库的原生信创造配，适配主流信创软硬件。
  • CPU：鲲鹏、飞腾、海光、兆芯、龙芯。
  • 操作系统：麒麟、中科方德、统信UOS。
  • 数据库：达梦、人大金仓。
• 与多家云厂商及协作工具厂商合作，如华为云、腾讯云、Welink、飞书等，推动生态共建与信创替代进程。

关键信息

用户使用情况

• 2021年11月，WPS云端客户存储文件量达到190PB，同比增长82%。
• 云端文档上传量达到1,189亿份，同比增长50.15%。
• 2021年前三季度，公司主要产品月度活跃设备数达5.21亿，同比增长14%。
  • WPS Office PC版：2.06亿台，同比增长17.05%。
  • 移动版：3.11亿台，同比增长13.50%。

财务表现与盈利预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为3469.00亿、4832.00亿、6697.00亿，年均增长率稳定。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为1174.99亿、1574.81亿、2126.26亿，增长显著。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为2.55元、3.42元、4.61元。
• 市盈率（PE）：预计2021-2023年分别为97倍、72倍、53倍。
• 市销率（PS）：预计2021-2023年分别为33倍、23倍、17倍。

财务指标分析

• 毛利率：预计2021-2023年分别为88.30%、88.58%、88.65%，保持稳定。
• 净利率：预计2021-2023年分别为33.87%、32.59%、31.75%，略有下降。
• ROE：预计2021-2023年分别为14.63%、16.40%、18.13%，持续提升。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为21.17%、22.91%、24.93%，呈现上升趋势。
• 流动比率与速动比率：均保持在合理区间，2021年分别为4.93、4.92，2023年预计降至4.06。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 理由：公司战略升级、产品可用性提升、信创替代行业空间扩大，推动公司未来增长。
• 盈利预测：公司预计在2021-2023年实现稳健增长，EPS分别为2.55、3.42、4.61元，PE与PS持续下降，估值逐步合理。

风险提示

• 市场竞争加剧的风险。
• 研发与销售投入加大可能导致期间费用较高，若不能转化为营收与利润增长，可能影响盈利能力。
• 技术创新与产品迭代可能与市场需求不匹配，存在一定的市场风险。

附录与分析师信息

财务预测表

分析师简介

• 吴砚靖：TMT/科创板研究负责人，北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析经验。
• 李璐昕：计算机/科创板研究员，悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

免责声明

本报告由中国银河证券研究院发布，仅供客户参考，不构成投资建议。银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责，亦不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。未经授权，任何机构或个人不得转发、转载、翻版或传播本报告。