20231213-中诚信国际-2023年11月高收益债策略月报_高收益债交投热度回落_指数延续上涨趋势_14页_1mb

高收益债市场总结（2023年11月）

核心内容

2023年11月，高收益债市场整体呈现净价指数波动上涨、交投热度回落的趋势。中诚信国际研究院发布的《高收益债策略月报》指出，CCXI高收益债券财富指数继续上涨，涨幅较上月有所扩大，11月末指数为155.38，较上月末上涨1.387%。与此同时，高收益债一级市场发行规模显著下降，环比减少42%，但市场整体风险调整后收益有所提升。

主要观点

1. 政策支持与市场预期

• 中央政治局会议强调要坚决守住系统性风险底线，重点关注地方债务、中小银行和房地产风险。
• 地方债务风险化解方面，化债政策持续推进，特殊再融资债已发行超1.37万亿元，有助于缓解弱区域城投流动性压力。
• 中小银行风险防范方面，需通过兼并重组、市场退出和资本补充等手段来稳定市场。
• 房地产风险方面，尽管政策持续放松，但市场销售仍疲软，房企信用风险释放，建议继续关注核心一线城市政策放松空间及“第二支箭”对民营地产债的支持。

2. 高收益非国有企业与公募REITs市场

• 人民银行等八部门联合发布《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，提出25条具体措施，支持高收益非国有企业发展，尤其关注科技创新、“专精特新”、绿色低碳等领域的投资机会。
• 公募REITs市场被纳入社保基金投资范围，长线资金入场有助于改善流动性，但市场仍处于低位震荡阶段，建议中长期投资者优选底层资产稳健、抗周期能力强的REITs品种。

关键信息

一级市场数据

• 11月高收益债发行规模为187.43亿元，环比下降42%。
• 加权发行利率为6.67%，加权发行利差为424BP，环比显著下行。
• 债券期限以3年期和5年期为主，私募公司债发行规模占比最高（67.84%）。
• 城投债发行规模占比近九成，主要集中在四川、山东、云南等区域，加权发行利率分别为6.00%、6.79%、6.80%。
• 非城投国企发行规模较小，仅3.80亿元，非国有企业发行规模为9.50亿元。

二级市场数据

• 11月高收益债成交总额为3373.71亿元，环比减少1.61%，市场交投热度有所回落。
• CCXI高收益债券被动型净价指数上涨0.798%，各主体净价指数均上行。
• 城投债方面，贵州、广西、山东区域涨幅相对较高，分别为1.584%、1.249%、1.198%。
• 产业债方面，建筑、房地产、综合行业净价指数涨幅较高，分别为1.392%、1.137%、0.702%。
• 高收益债以低于估价净价成交为主，但占比有所下降，异常成交规模占比为17.00%。

估值偏离情况

• 高收益债中，低于估价净价成交占比为52.33%，高于估价净价成交占比为24.18%。
• 城投债中，山东、贵州区域出现异常低估价成交，规模超4亿元；非城投国企中，万科异常低估价成交规模为11.28亿元。
• 非国有企业中，龙湖以低估价净价成交为主，加权成交净价偏离度为-11.71%，较上月扩大6.15个百分点。

风险提示

• 12月有荣盛房地产、花样年集团、上海世茂、中国林业集团等债券到期或回售，需关注其兑付风险。
• 政策超预期收紧可能引发信用风险溢出效应，需警惕市场波动。

投资建议

• 持续关注科技创新、“专精特新”等领域的高收益非国有企业投资机会。
• 中长期投资者可择机选择底层资产稳健、抗周期能力强的公募REITs品种。
• 城投债投资需关注区域分化，优先选择高增长区域及优质发行人。
• 非国有企业投资需警惕尾部风险，关注房地产行业优质企业及政策支持下的融资机会。

数据来源

• CCXI高收益债券财富指数、净价指数等数据来源于大智慧、Wind、Choice等平台。
• 部分行业及区域数据来源于中诚信国际整理分析。

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