20210331-东北证券-天合光能-688599.SH-加速推进大尺寸_组件产能积极扩张_4页_861kb

天合光能（688599）公司点评报告总结

核心内容

天合光能于2021年3月31日发布了一份公司点评报告，首次覆盖并给予“增持”评级。报告指出公司在2020年实现了显著的营业收入和净利润增长，同时积极推进大尺寸组件技术，提升市场竞争力。

主要观点

营收与利润增长

• 2020年营业收入：294.18亿元，同比增长26.14%
• 2020年归母净利润：12.29亿元，同比增长91.90%
• 2020年扣非后归母净利润：11.12亿元，同比增长81.97%

产品出货表现

• 组件出货量：15.92GW，同比增长81.74%
• 跟踪支架出货量：超2GW，同比增长100%
• 各业务板块增长：
  • 光伏产品：220.53亿元，同比增长34.51%
  • 光伏系统：60.96亿元，同比增长9.68%
  • 智慧能源：9.18亿元，同比增长39.46%

单季度表现

• 2020年Q1-Q4营收：55.03亿元/70.43亿元/73.81亿元/94.92亿元，逐季增长
• 毛利率：Q1-Q4分别为18.49%、13.27%、18.09%、14.87%，四季度仍保持较高水平

产能扩张与大尺寸技术

• 2020年组件产能：22GW，其中电池产能12GW
• 2021年规划产能：电池产能达35GW，组件产能达50GW
• 大尺寸产品占比：电池产能中70%为210mm大尺寸产品
• 跟踪支架产能：预计年底达5GW，实现翻倍增长
• “至尊”系列组件签单量：超10GW，下游客户认可度高

关键信息

投资建议

• 2021-2023年EPS预测：0.90元、1.37元、1.47元
• 2021年6月目标价：23.49元
• 对应PE：20x、13x、12x

财务与估值指标

• 市盈率（P/E）：2020年38.95倍，预计2021年19.99倍，2022年13.09倍，2023年12.12倍
• 市净率（P/B）：2020年3.17倍，预计2021年2.05倍，2022年1.65倍，2023年1.34倍
• 净资产收益率（ROE）：2020年8.15%，预计2021年10.25%，2022年12.58%，2023年11.08%

风险提示

• 行业需求下滑
• 大尺寸推广不及预期
• 业绩预测不及预期

财务摘要

股票数据

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准

分析师简介

• 董瑜：东北证券电力设备新能源组组长，7年证券研究从业经历，曾获新财富第1
• 王哲宇：东北证券电力设备新能源组研究助理，2019年加入东北证券
• 张正阳：东北证券电力设备新能源组研究助理，曾任职于招商银行资产管理部

附注

• 报告由东北证券股份有限公司制作，仅向客户发布
• 报告内容基于公开资料，不构成任何证券买卖建议
• 报告版权归东北证券所有，未经授权不得引用或复制