20260815-浙商证券-卫星化学-002648.SZ-卫星化学半年报点评_卫星化学_上半年利润翻倍_轻烃龙头盈利态势向好_4页_665kb

卫星化学半年报总结

核心内容

卫星化学于2026年8月15日发布半年报，数据显示公司上半年业绩表现亮眼，营收和利润均实现大幅增长。具体如下：

• 营业收入：2026年上半年实现307.13亿元，同比增长30.92%，其中第二季度营收180.36亿元，同比增长62.03%，环比增长42.28%。
• 归母净利润：2026年上半年实现62.27亿元，同比增长126.94%；其中第二季度归母净利润约41.10亿元，同比增长249.68%，环比增长94.12%。
• 投资评级：维持“买入”评级。

主要观点

1. 油价上涨与产业链优势推动业绩增长

• 国际原油价格因中东地缘冲突大幅上涨，带动乙烷裂解价差扩大，公司因此受益。
• 公司依托全球独一无二的C2、C3一体化产业链，拥有21艘轻烃专属运输船队，是全球最大的乙烷接收方之一。
• 连云港基地配备年产250万吨乙烯生产装置，平湖基地配备年产90万吨丙烯生产装置，形成高效轻烃裂解体系。
• 公司具备低能耗、低副产、高收率的成本优势，产品矩阵覆盖乙烯-环氧乙烷-乙二醇/乙醇胺/乙烯胺/聚醚大单体/聚乙二醇及乙烯-苯乙烯-聚苯乙烯等，成功导入国内头部家电企业供应链。
• 产业链一体化布局有效对冲单一产品价格波动，增强盈利稳定性。

2. C3产业链布局日益完善，龙头地位稳固

• 公司在C3产业链上深耕，形成国内最完整、最具竞争力的布局。
• 已建成年产200万吨丙烯酸及酯生产能力，规模位居国内第一、全球第二。
• 丙烯酸产业链闭环形成，保障原料自给并实现满产满销。
• 高吸收性树脂（SAP）作为唯一同时拥有釜式与带式反应工艺的企业，产品品质达国际领先水平，已进入全球卫生用品头部企业供应链。
• 未来SAP产能将提升至年产30万吨，进一步强化高端化、差异化竞争优势。

3. 全球乙烯产能加速出清，轻烃一体化龙头凸显优势

• 2026年上半年，全球乙烯产能进入集中整合周期，约3000万吨/年产能退出。
• 欧洲关停多套石脑油裂解装置，韩国、日本也持续压减乙烯供给。
• 埃克森美孚加速化工资产优化，累计关停乙烯产能173万吨/年。
• 卫星化学提前关停英国苏格兰费夫乙烯工厂（83万吨/年）及新加坡裕廊岛1号裂解装置（90万吨/年），体现其在行业整合中的主动战略。
• 中国乙烯供给结构中，石脑油裂解占比从2025年的71%降至2029年的68%，轻烃裂解占比将上升至13%，公司成本与规模优势有望进一步凸显。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

主要财务比率（单位：%）

风险提示

• 全球宏观经济不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 新项目进展不及预期

总结

卫星化学凭借轻烃一体化产业链优势，在2026年上半年实现营收和净利润的显著增长，展现出强大的盈利能力与市场竞争力。随着全球乙烯产能加速出清，公司作为国内最大乙烷裂解制乙烯企业，成本优势与产业链协同效应凸显，未来盈利空间有望持续扩大。同时，公司C3产业链布局日益完善，高端产品如SAP的市场拓展进一步巩固了龙头地位。基于其良好的财务表现与成长潜力，浙商证券维持“买入”投资评级。