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2021年7月地方债发行与交易情况总结

一、7月地方债发行回顾

1. 1-7月仅完成全年43.2%

• 发行进度：截至7月末，2021年新增地方债发行进度仍未过半，仅完成全年额度的 43.2%（剔除中小银行专项债）。
• 分类型完成情况：
  • 新增一般债完成 56.9%
  • 新增专项债完成 37.9%
• 对比历史：相比2020年（59.8%）和2019年（82.8%），今年发行节奏偏慢，主因新增限额下达较晚及专项债项目审批要求提高。

2. 多只10年期地方债利差缩至15bp

• 利差突破：7月有多只10年期地方债发行利差缩至 15bp 附近，突破以往25bp的利率指导区间。
• 具体个券：
  • 湖北：5只，利差14.94bp
  • 上海：2只，利差15.31bp
  • 北京：1只，利差14.83bp

3. 发行期限有所缩短

• 平均发行期限：7月地方债平均发行期限为 11.59年，较6月减少 0.62年。
• 分类型平均期限：
  • 新增一般债：8.07年，较6月减少1.39年
  • 新增专项债：14.96年，较6月减少0.18年
  • 再融资一般债：6.34年，较6月减少1.59年

4. 净融资规模略有上升

• 7月净融资额：4052亿元，相较6月的3928亿元略有上升。
• 8月与9月预测：
  • 8月净融资额预计继续抬升
  • 9月净融资规模或将减小

5. 新增专项债主要投向交通基础设施等

• 7月新增专项债投向：
  • 交通基础设施：42.9%
  • 保障性安居工程：19.9%
  • 市政和产业园区基础设施：19.3%

6. 八月发行节奏展望

• 8月发行计划：合计 10004亿元，包括新增债 7199亿元 和再融资债 2805亿元。
• 中性假设：预计8月实际发行规模与计划相近，约为 1万亿元。
• 区域表现：广西、河北、湖北、湖南、山东等省份实际/计划发行比均小于1，主因新增专项债实际发行规模不及预期。

二、7月地方债交易回顾

1. 二级利差继续收敛

• 总体利差：7月地方债总体二级利差为 24.44bp，较6月收窄 0.89bp。
• 区域利差情况：
  • 较高：辽宁（32.26bp）、内蒙古（29.96bp）、贵州（29.86bp）
  • 较低：深圳（15.78bp）

2. 成交额略有下降

• 7月成交额：8327亿元，相较6月减少 22亿元。
• 平均成交价格：101.15元，较6月略有上升。
• 同比变化：相较去年同期减少 55.00%

3. 陕西、山东和重庆成交额位列前三

• 成交额排名：
  • 陕西：855.4亿元
  • 山东：733.2亿元
  • 重庆：732.8亿元
• 分券种情况：
  • 一般债：山东、陕西、重庆成交额位列前三，总计 1186亿元，占一般债成交总额的 33.4%
  • 专项债：重庆、陕西、安徽成交额位列前三，总计 1291亿元，占专项债成交总额的 27.0%

4. 成交期限小幅下降

• 平均成交期限：10.49年，相较6月降低 1.87年
• 成交额排名：
  • 7年期：2060亿元（占6月总成交额的24.7%）
  • 5年期：1642亿元（占19.7%）
  • 15年期：1119亿元（占13.4%）
• 换手率：中长期限地方债成交更为活跃。

三、小结

• 发行节奏：2021年新增地方债发行节奏偏慢，截至7月末仍未过半，主因新增限额下达较晚及专项债审批要求提高。
• 发行类型：7月地方债发行以新增专项债为主，占比达 51.8%。
• 利差趋势：二级市场利差继续收敛，7月总体利差为 24.44bp，较6月进一步收窄。
• 成交情况：7月地方债成交额略有下降，但平均成交价格小幅上涨，成交期限有所缩短。
• 区域表现：陕西、山东、重庆为成交额前三，辽宁、内蒙古、贵州利差较高，深圳最低。
• 8月展望：预计8月地方债发行规模与计划相近，约为 1万亿元，但9月可能有所减小。
• 风险提示：
  • 地方债发行计划统计疏漏或滞后
  • 地方债发行规模不达预期或超预期
  • 资金投向分类不合理