20260901-国盛证券有限责任公司-五洲新春-603667.SH-业绩短期承压_机器人与智能底盘打开成长空间_3页_677kb

报告摘要

五洲新春（603667.SH）于2026年发布半年度报告，显示出公司在短期内业绩承压，但长期成长空间广阔。公司业绩下滑主要由热管理业务受客户家用空调管路件需求下降影响所致，而汽车零部件、轴承等其他板块保持稳定发展。公司正积极布局机器人和新能源汽车智能底盘等新兴领域，推动新业务增长。

业绩短期承压：2026H1 营收和归母净利润分别同比下降19.03%和19.10%，主要由于热管理业务板块需求下降。
产品结构优化：毛利率由16.34%提升至19.54%，主要受益于空调管路件代工业务占比下降。
费用增加：销售费用同比增长19.13%，财务费用因人民币升值导致汇兑损失，同比大幅增加198.94%。
新业务进展：
- 机器人零部件：已覆盖反向式行星滚柱丝杠、滚珠丝杠等产品，与鹏行智能等人形机器人企业建立合作。
- 新能源汽车智能底盘：线控制动、线控转向相关丝杠产品已获得辰致科技、欧摩威、立讯精密等重要客户定点，部分客户将于下半年开始量产。
资本支持：公司完成再融资，募集资金净额9.9亿元，为新业务发展提供资金保障，募投项目厂房建设基本完成。
盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为35.43/40.46/46.31亿元，归母净利润分别为1.63/1.91/2.48亿元。当前市值对应PE分别为122.8/104.8/80.6X，长期成长性被看好。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司在人形机器人产业链中具有稀缺性，未来增长潜力较大。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	3,265	3,343	3,543	4,046	4,631
归母净利润(百万元)	91	101	176	203	261
EPS 最新摊薄 (元/股)	0.24	0.24	0.43	0.50	0.65
P/E (倍)	218.9	218.8	122.8	104.8	80.6
P/B (倍)	6.9	6.7	5.0	4.8	4.7

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	16.5	18.1	19.9	20.4	20.9
净利率(%)	2.8	2.7	4.6	4.7	5.4
ROE(%)	3.1	3.1	4.0	4.6	5.8
ROIC(%)	3.0	3.1	4.1	5.0	6.0
资产负债率(%)	43.2	40.4	34.5	35.7	36.1
净负债比率(%)	16.1	18.0	-10.4	-10.2	-10.0

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
总资产周转率	0.7	0.6	0.6	0.6	0.7
应收账款周转率	4.2	4.0	4.2	4.3	4.3
应付账款周转率	5.5	4.6	4.8	5.1	5.0

公司作为人形机器人产业链零部件供应商，稀缺性显著，长期成长空间广阔，因此维持“买入”评级。