20211231-国元期货-有色金属年报-铜_全球货币政策转向_铜价回调有底_14页_505kb

有色金属年报-铜总结

核心内容

2022年铜价预计将面临一定压力，但回调空间有限。全球宏观经济在2021年从全面回暖转向通胀忧虑，货币政策逐步转向收紧，对铜价形成压制。同时，铜市场供应端整体偏紧，需求端则呈现分化态势，电力基建将成为支撑铜需求的重要力量。

主要观点

• 全球货币政策转向：2021年美联储缩减购债（taper）计划的确认，标志着全球货币政策由宽松向收缩转变，这对铜价形成下行压力。
• 铜价运行受宏观经济影响：2021年铜价走势主要受全球经济复苏与通胀预期推动，基本面在回调时起到托底作用。
• 供应端收缩明显：铜精矿供应增量收窄，马来西亚废铜贸易政策收紧影响国内供应，废铜进口依存度高，未来供应面临挑战。
• 精炼铜产能释放有限：虽然2022年新增精炼铜产能较2021年有所增加，但多数产能将在后半年投产，对全年产量贡献有限。
• 终端需求分化：电力基建需求强劲，空调需求走弱，汽车行业用铜需求受芯片短缺影响仍待观察。

关键信息

一、供应情况

• 铜精矿供应：2021年全球铜精矿供应呈现“先紧后松”格局，2022年预计新增铜精矿供应约74.3万吨，低于2021年的111.6万吨。
• 废铜供应：马来西亚收紧废金属贸易政策，影响国内废铜进口，国内废铜进口依存度高达30%。2022年其新政策将对国内废铜供应造成明显挑战。
• 精炼铜产能：2022年新增精炼铜产能约91万吨，主要集中在下半年，实际产量贡献有限。

二、需求情况

• 电力基建：2021年电力用铜需求相对清淡，但“十四五”期间国家电网和南方电网将投资超2.9万亿元，推动电网建设，预计2022年电力用铜需求将有所回升。
• 空调行业：2021年空调用铜需求表现较好，但受外需疲软影响，2022年空调用铜需求或将收缩。
• 汽车行业：受全球芯片短缺影响，2021年汽车产销低迷，2022年是否能恢复取决于芯片供应情况。

三、后市展望

• 铜价承压但回调有底：2022年铜价将面临全球货币政策收紧带来的压力，但全球低库存、铜精矿供应收缩以及需求端的结构性支撑将限制铜价下跌空间。
• 基本面支撑：尽管铜价可能承压，但铜市自身基本面仍具备一定的价格韧性，市场回调空间有限。
• 关注硫酸滞销风险：全球货币政策收紧可能影响硫酸消费，进而对冶炼厂生产造成不利影响。

结论

2022年铜市场将面临供应收紧与需求分化并存的局面，全球货币政策转向对铜价形成压制，但铜市基本面支撑较强，预计铜价回调有底，整体走势将以震荡为主。电力基建需求将成为铜价的重要支撑，而空调与汽车行业需求则需密切关注政策与外部环境变化。