20251112-群益证券-百济神州-06160.HK-泽布替尼增长强劲_公司上调全年营收指引_3页_416kb

总结：百济神州2025年三季度报告

公司业绩

百济神州第三季度实现营业总收入100.8亿元，同比增长41.1%；产品收入99.5亿元，同比增长40.6%。归母净利润6.9亿元，去年同期净亏损8.1亿元，好于预期。营收端符合市场预估。

泽布替尼表现

Q3全球销售74亿元，同比增长51%。美国市场销售53亿元，同比增长47%；欧洲市场销售11.7亿美元，同比增长68%。中国市场销售6.6亿元，同比增长36.2%。

业绩指引调整

公司小幅上调全年营收预测下限，从358-381亿元人民币上调至362-381亿元人民币。同时下调了研发和销售管理费用的预测上限，体现了经营效率提升，主要基于百悦泽在美国市场的增长。

研发进展

在研产品包括BCL2抑制剂索托克拉（获FDA突破性疗法认定）、BTK抑制剂BGB-16673、塔拉妥单抗等，多处于临床试验阶段，已完成多项入组。

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年归母净利润分别为19.7亿元、39.2亿元、64.2亿元，同比增长扭亏、99%、64%。EPS分别为1.9元、3.9元、6.3元，对应H股PE分别为93倍、47倍、29倍。维持“买进”评级，潜在上涨空间评估为15%-35%。

风险提示

地缘政治风险、研发进度不及预期、商业化推广不及计划、政策变化等可能影响公司表现。