20250303-交银国际证券-百济神州-06160.HK-泽布替尼美国市场快速放量_2025年指引经营利润转正_维持买入_6页_383kb

好的，这是对所提供报告内容的总结：

百济神州（688776.SH；06166.HK；BBOB.BM）最新报告（发布于2025年3月3日）预计其核心产品销售额持续增长，尤其在美国市场取得显著突破。尽管2024年面临医保降价压力，但公司产品收入增长率仍非常亮眼。

具体来看：

• 泽布替尼表现突出，销售额贡献显著。2024年全年销售收入同比增长73%至378亿美元，并指引2025全年实现正向经调整经营利润，预计全年经营费用41-44亿美元。
• 产品结构优化：泽布替尼美国市场份额已跃居第一；PD-1（替雷利珠单抗）在医保降价9%的情况下仍实现16%的增长。
• 成本与效率改善，产品毛利率高达84%，研发和销售费用率同比下降明显。

该报告持续维持“买入”评级，并大幅上调目标价：美股ADS目标价34.8美元，港股目标价208.8港元，A股目标价28.92元人民币；上调了2025/26年收入预测，并预测2025年起将实现净利润层面盈亏平衡。此外，报告强调公司估值建模和DCF分析均指向增重。

报告还提示分析师、潜在利益冲突及免责声明，并列示了交银国际医药行业的其它覆盖公司。