20170626-信达证券-煤炭行业2017年中期投资策略：供需弹性消长决定市场走势，关注国企兼并改革_26页_2mb

煤炭行业2017年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年煤炭行业的发展趋势与投资机会，指出供需弹性变化是影响市场走势的关键因素。随着供给侧改革的持续推进和需求侧的逐步恢复，煤炭价格在“绿色区间”内高位波动，市场整体表现优于大盘，尤其是动力煤板块。此外，国企兼并改革成为下半年的重要政策导向，为煤炭行业带来新的增长机遇。

主要观点

• 供需弹性消长决定市场走势：煤炭价格在2017年上半年经历了上涨、回调、再上涨的过程，主要由多因素抑制产能释放和需求超预期导致。下半年，随着“度夏”和“冬储”需求旺季的到来，煤价有望再次上涨。
• “绿色区间”内煤价企稳回升：发改委等机构联合发布政策，明确煤价的正常区间，促使煤价回落至绿色区间。市场对这一区间认可度较高，认为其是合理的波动范围。
• 供给侧改革持续推进：2017年去产能任务完成情况良好，全国煤炭产量预计较去年增长5%~10%。政策导向下，煤炭产业布局更加清晰，有利于龙头企业发展。
• 需求侧弹性恢复：尽管宏观经济趋稳，但煤炭消费弹性逐步恢复，带动需求增长。特别是火电发电量的回升和水电装机饱和，促使煤炭消费增速由负转正。
• 兼并重组与国企改革利好龙头：政策推动煤炭上下游产业融合，鼓励优势企业兼并重组，提升产业集中度。山西等地区的国企改革将提升煤企资产活力，重点支持煤电一体化和国改相关企业。

关键信息

2017年上半年市场表现

• 动力煤板块：累计上涨16.35%，表现优于大盘。
• 炼焦煤板块：累计下跌8.79%，表现较弱。
• 沪深300指数：累计上涨9.45%，而煤炭板块整体表现较好。

煤价走势预测

• 动力煤全年均价：预计在570~600元/吨，同比上涨约25%。
• 炼焦煤全年均价：预计在1100~1300元/吨，同比上涨约30%。
• 季度波动：二季度煤价回调，预计均价在610元/吨左右；下半年在“度夏”和“冬储”期间价格有望回升。

企业盈利与估值

• 龙头公司：如中国神华、兖州煤业、陕西煤业等，因其先进产能和高盈利预期，将成为投资重点。
• 低估值公司：如西山煤电、瑞茂通等，因其低估值和政策支持，也有较大机会。

政策支持

• 去产能：2017年完成去产能9700万吨，占全年目标的65%。
• 兼并重组：鼓励煤炭企业兼并重组，形成大型企业集团，提升产业集中度。
• 国企改革：山西等地区推动国企改革，通过资本运作提升煤企资产活力。

投资策略

• 中期投资：在估值修复和业绩释放中寻找机会，优选动力煤龙头和国资国企改革相关概念公司。
• 具体标的：动力煤方面关注兖州煤业、中国神华、陕西煤业；炼焦煤关注西山煤电；煤炭供应链管理及金融方面推荐瑞茂通。
• 市场催化剂：兼并重组、国企改革的实质性进展。
• 风险因素：供给侧改革力度、进度不达预期；宏观经济持续下行。

行业分析

• 供需平衡：供给端在去产能和核增产能之间保持相对稳定，但整体供给略有增长。需求端在“度夏”和“冬储”期间可能阶段性紧张，支撑煤价高位波动。
• 环保政策：环保约束加剧，优质低硫低灰煤炭产品更具市场竞争力。
• 能源结构：火电消费弹性恢复，带动煤炭需求增长。水电装机饱和，对火电需求支撑减弱。

结论

本报告维持对煤炭行业的“看好”评级，认为在供需紧平衡和政策支持下，煤炭板块仍存在较大投资机会。建议投资者关注先进产能和低估值企业，以及受益于兼并重组和国企改革的公司。