深度报告-20240517-国投证券-机械行业低空经济2023年年报及2024年一季报综述_政策拐点已至_中游环节业绩表现最佳_22页_2mb

低空经济行业深度分析报告总结

核心结论

低空经济板块近期业绩承压，主要由军工行业需求放缓和产品价格下降所致，但中游环节（动力系统、雷达系统等）表现相对稳健，业绩增速最快。随着政策持续深化及商业化进程加速，未来行业有望进入快速成长期。

行业现状

1. 业绩表现

   • 2023年低空经济板块整体营收增长39.4%（剔除大市值公司后），但归母净利润下降238% ，反映军品需求疲软。
   • 中游环节（如动力、能源、雷达系统）增速最优，净利润同比增长444%，是板块龙头。
   • 2024年一季度延续放缓，营收同比下降67.3%（剔除大市值公司），净利润降幅更大，但经营性现金流情况改善（部分企业回款效率提升）。

2. 竞争格局

   • 上游材料和零部件竞争激烈，利润率受价格压力影响较大；下游整机企业依赖军品订单，利润率相对稳定。
   • 中游环节壁垒更高，技术密集型特征明显，头部企业竞争优势显著。

政策与发展前景

1. 政策支持

   • 2024年政府工作报告首次提出发展低空经济，行业政策拐点已至，未来将形成“点-线-面”发展模式，全国范围内低空空域资源逐步开放。
   • 地方政府如深圳、安徽、江苏等加快布局，2025年目标聚焦低空基础设施建设和产业化规模。

2. 市场空间

   • 预计到2030年低空经济将带动万亿级市场规模，应用场景覆盖物流配送、城市空中交通（UAM）、应急救援等领域，商业化进程稳步推进。

投资建议

1. 重点关注领域：

   • 基础设施建设、整机制造、智能系统厂商（如航发动力、纳睿雷达、中直股份等）。
   • 龙头企业中游分系统（如动力系统、雷达系统）具有技术壁垒和盈利优势。
   • 风险因素包括政策落地不及预期、eVTOL技术突破延迟。

2. 估值逻辑：

   • 高估风险：部分标的已反映政策预期，需警惕主题炒作退潮。
   • 业绩弹性：政策驱动的订单量增长将支撑中下游利润释放。

风险提示

1. 政策不确定性（空域管理、补贴退坡）；
2. 技术认证滞后（如eVTOL适航审批）；
3. 行业竞争加剧导致利润率下行。