20210827-东吴证券-深圳燃气-601139.SH-2021年中报点评_城燃稳健增长优化资源布局_加速转型综合能源运营_3页_472kb

报告摘要

深圳燃气2021年中报总结

核心内容

深圳燃气在2021年上半年实现了稳健增长，营业收入同比增长51.2%，达到96.36亿元；归母净利润同比增长29.46%，达到8.52亿元。公司通过优化资源布局、加强费用管控、拓展业务领域等举措，推动业绩持续提升。

主要观点

城燃业务增长显著：公司城燃业务收入达73.46亿元，同比增长48.76%，其中燃气接驳业务增长最快，实现收入17.25亿元，同比增长121.15%。主要得益于城中村及工商业用户的拓展，管道气用户净增32.38万户，其中深圳地区新增22.68万户，城中村用户新增16.96万户，同比增长350%。
天然气供应优化：公司通过订购LNG运输船、签订长期气源合同等方式，保障天然气供应稳定。2021年上半年天然气批发收入5.45亿元，同比增长4.21%，但销量同比下降14.02%，主要受国际LNG价格上涨影响。
LPG深加工业务拓展：公司首次开拓LPG深加工原材料客户，实现石油气批发收入10.57亿元，同比增长69.94%，并推动液化石油气批发量增长41.85%。
费用管控有效：期间费用率同比下降1.71个百分点至10.88%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.17pct、0.65pct、0.41pct、0.89pct，显示公司运营效率提升。
收购斯威克推进综合能源转型：公司于8月18日完成对斯威克50%股份的收购，斯威克为全球领先的光伏胶膜供应商，未来三年产能将逐步提升至6.84亿平方米/年，助力公司向清洁能源综合运营商转型。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	15,015	17,369	19,071	20,402
同比增长率(%)	7.1%	15.7%	9.8%	7.0%
归母净利润(百万元)	1,321	1,560	1,790	1,906
同比增长率(%)	24.9%	18.0%	14.8%	6.5%
每股收益(元/股)	0.46	0.54	0.62	0.66
P/E(倍)	23.80	20.16	17.56	16.49

财务指标变化

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股净资产(元)	4.11	4.44	4.89	5.37
资产负债率(%)	51.2%	52.2%	53.3%	54.7%
ROIC(%)	14.6%	17.8%	24.4%	36.9%
ROE(%)	11.1%	12.1%	12.6%	12.2%
毛利率(%)	25.8%	24.2%	24.4%	24.7%
销售净利率*(%)	8.8%	9.0%	9.4%	9.3%
P/B(倍)	2.66	2.48	2.24	2.03
EV/EBITDA	12.37	11.09	8.98	7.49

投资评级与估值

投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%。
估值：当前市值对应2021-2023年PE分别为20/18/16倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

风险提示

天然气价格波动风险
项目收购不达预期
汇率波动风险

总结

深圳燃气在2021年上半年表现出强劲的增长势头，尤其在城燃业务和LPG深加工领域。公司通过优化资源布局、提升运营效率和推进综合能源转型，增强了市场竞争力。尽管天然气批发业务受国际价格波动影响有所收缩，但整体盈利能力和业务拓展能力仍保持良好。收购斯威克进一步巩固了公司在清洁能源领域的布局，预计未来三年公司将继续受益于行业增长和战略转型。

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