20180508-东吴证券-工程机械行业点评报告_4月挖掘机2.7万台同比+84_高增长延续_12页_3mb

报告摘要

工程机械行业点评报告总结

核心内容

2018年4月，工程机械行业整体表现强劲，挖掘机销量达26561台，同比增长84%，环比下降31%。1-4月累计销量为86622台，同比增长58%，超出市场预期。该行业在经历一年多的复苏后，企业资产负债表逐渐修复，业绩显著提升。

主要观点

行业持续高增长：4月销量同比大增，高增长趋势延续至Q2，预计工程机械销售火爆行情将持续。
龙头企业受益显著：三一重工、徐工、柳工等企业销量均实现大幅增长，其中三一重工市占率持续领先，徐工市占率首次超过卡特彼勒。
出口增长亮眼：挖掘机出口销量持续上升，4月出口量同比增长110%，成为新的增长来源。
国产品牌竞争力增强：国产品牌市场份额达到57.51%，创历史新高，表明国产品牌正逐步取代国外品牌。
销售结构稳定：小挖仍为需求最大的机型，但中大挖的增长空间更大，主要受益于基建和矿山建设需求。

关键信息

销量数据

4月销量：26561台，同比增长84%，环比下降31%。
1-4月累计销量：86622台，同比增长58%。
三一重工：4月销量6142台，同比增长103%，环比下降26%，累计销量19002台，同比增长56%。
徐工：4月销量3696台，同比增长164%，环比下降8%，累计销量11659台，同比增长85%。
柳工：4月销量1604台，同比增长82%，环比下降38%，累计销量5649台，同比增长93%。

市场份额

国产品牌：4月市场份额达57.51%，环比增长5.75%，创历史新高。
三一重工：4月市占率23.12%，累计市占率21.94%，持续领先。
徐工：4月市占率13.92%，累计市占率13.68%，首次超过卡特彼勒。

出口数据

4月出口销量：1518台，同比增长110%。
1-4月累计出口销量：5649台，同比增长106%。
出口趋势：连续5个月出口销量超1000台，连续3个月同比增速超100%。

销售结构

大挖：销量3699台，同比增长104%，占比14%。
中挖：销量9138台，同比增长92%，占比34%。
小挖：销量13724台，同比增长75%，占比52%，仍是需求最大的机型。

投资建议

持续首推三一重工：全系列产品线竞争优势明显，龙头集中度不断提升，出口表现超预期，行业龙头估值溢价显著。
推荐恒立液压：作为中国液压行业龙头，拓展国际业务可绑定龙头增长。
建议关注：柳工、中国龙工、中联重科。

风险提示

一带一路实施低于预期：可能影响出口和海外业务。
固定资产和房地产投资低于预期：可能对工程机械需求造成压力。

附录数据概览

行业同比与环比

行业同比：4月同比增长84%，1-4月累计同比增长58%。
行业环比：4月环比下降31%。

各企业数据

三一重工：4月同比增长103%，累计同比增长56%。
徐工：4月同比增长164%，累计同比增长85%。
柳工：4月同比增长82%，累计同比增长93%。
厦工：4月同比增长18%，累计同比下降19%。

下游数据

房地产投资：略有回升，但整体仍处于波动状态。
铁路建设：固定资产投资累计同比降幅较大。
公路建设：固投同比大幅上升，显示需求旺盛。
水利管理业：固定资产投资大幅下滑。
采矿业：投资完成情况持续下跌。

图表分析

图表1：行业单月同比+84%，高增长趋势延续。
图表2：行业累计同比+58%，超市场预期。
图表3：三一单月同比+103%，高基数下仍高位增长。
图表4：三一累计同比+56%，尽显龙头风采。
图表5：柳工单月同比+82%，销量持续高增长。
图表6：柳工累计同比+93%，增速行业内领先。
图表7：厦工单月同比+18%，竞争力不足。
图表8：厦工累计同比-19%，业绩表现滑坡。
图表9：房屋面积增速较为平稳。
图表10：房地产投资完成额同比稍有回升。
图表11：铁路固定资产投资累计同比降幅较大。
图表12：公路建设需求旺盛，固投同比大幅上升。
图表13：水利管理业固定资产投资大幅下滑。
图表14：下游采矿业投资完成情况持续下跌。
图表15：重点企业单月市占率，三一遥遥领先。
图表16：重点企业累计市占率，三一上升势头足。
图表17：国产品牌市占率达58%，创最高纪录。
图表18：各区域占比较为稳定。
图表19：各机型持续景气，小挖需求量最高。
图表20：行业销量数据。
图表21：三一销量数据。
图表22：柳工销量数据。
图表23：厦工销量数据。
图表24：行业同比数据。
图表25：三一同比数据。
图表26：三一环比数据。
图表27：三一累计同比数据。
图表28：柳工同比数据。
图表29：柳工环比数据。
图表30：行业同比数据。
图表31：行业累计同比数据。

总结

2018年4月，工程机械行业呈现强劲增长态势，挖掘机销量同比增长84%，行业整体保持高增长。龙头企业如三一重工、徐工和柳工均受益于行业复苏，其中三一重工和徐工市占率显著提升。出口增长成为新的增长点，国产品牌竞争力增强，市场份额持续扩大。尽管部分下游行业如铁路和水利管理业投资下滑，但整体行业仍保持乐观预期。投资建议中首推三一重工，同时关注其他龙头企业的表现。风险提示主要包括一带一路实施和固定资产投资不及预期。

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