证券业2023年中期投资策略：景气度回升，行业生化改革，关注中特估与金融科技主线-20230527-招商证券-20页_1mb

证券业2023年中期投资策略总结

核心内容概述

2023年证券行业呈现景气度回升与深化改革并行的态势。政策支持与市场回暖推动券商业绩改善，同时强监管促使行业向高质量发展转型。投资主线聚焦中特估体系、券商导流重启、财富管理及特色精品券商。

主要观点

1. 板块复盘：景气度回暖与业绩高增

• 2023Q1：券商板块景气度温和修复，指数反弹，发行和交易市场低位修复，自营业务助力业绩高增。

  • 43家上市券商营业收入1349亿，同比+39%，环比+17%。
  • 归母净利润430亿，同比+85%，环比+79%。
  • 自营收入495亿，环比+171%，成为第一大营收板块。

• 2023Q2：市场回调，交易景气度环比修复，但同比仍较弱。

  • 日均股基交易额12747亿，同比+32%，环比+23%。
  • 融资融券余额16310亿，同比+1%，环比+2%。
  • 预计Q2单季营收环比修复，全年盈利预测维持不变。

行业趋势与展望

2. 强监管与呵护并行，推动行业高质量发展

• 强监管：

  • 全面注册制改革提升券商质量把控和定价能力，推动“三投联动”转型。
  • 私募基金监管趋严，压缩套利空间，促进行业规范化。
  • 衍生品交易监管加强，利好具备资质与风控能力的龙头券商。

• 行业改革：

  • 头部券商发力机构业务，提升业绩韧性。
  • 资本扩张趋缓，聚焦轻资产业务与高回报资金型业务。
  • 自营业务收益率较高，特别是衍生品业务（17.60%）和基金管理（20%）。

投资建议

3. 投资主线推荐

• 中特估体系券商：受益于国企估值体系重塑，ROE有望提升。推荐中信证券、中金公司、中信建投。
• 券商导流重启：数字化转型领先的券商有望受益。推荐华泰证券，建议关注华林证券、指南针、同花顺。
• 财富管理券商：在市场回暖背景下，业绩有望进一步提升。推荐东方财富。
• 特色精品券商：具备战略前瞻性与业务亮点，ROE表现优异。推荐国联证券，建议关注东方证券。

关键信息

4. 盈利预测

• 2023年全年：预计行业实现营收4703亿，同比增长19%；净利润1731亿，同比增长22%；ROE预计5.96%，同比提升0.65pct。
• 2023Q2：营收预计1290亿，同比增长2%；净利润预计563亿，同比持平。

风险提示

• 经济下行压力：若经济刺激政策不及预期，行业可能面临下行风险。
• 市场下跌：股票市场活跃度下滑可能影响自营业务收入。
• 监管引导行业降费：可能对行业利润造成压力。

评级说明

• 股票评级：分为“强烈推荐”、“增持”、“中性”、“减持”。
• 行业评级：分为“推荐”、“中性”、“回避”。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500为基准。

分析师与团队信息

• 分析师：郑积沙，非银金融首席分析师，金融科技小组执行组长。
• 团队荣誉：多次获得新财富、水晶球等权威奖项。
• 研究依托：招商局金融产业，研究领域包括财富管理、投行、海外经纪、寿险、支付、征信等。

总结

证券行业在2023年呈现稳中向好的发展趋势，政策支持与市场回暖推动业绩修复，同时强监管促使行业转型。投资建议聚焦中特估体系、券商导流重启、财富管理及特色精品券商。全年盈利预测维持，预计营收与净利润均实现增长，ROE水平提升。风险提示包括经济下行、市场下跌及监管降费，分析师团队具备丰富的行业研究经验，研究领域广泛，背靠招商局金融产业。