证券业2023年中期投资策略：景气度回升，行业深化改革，关注中特估与金融科技主线（更新）-20230529-招商证券-20页_1mb

证券业2023年中期投资策略总结

核心内容概述

2023年证券行业在政策支持与市场回暖的推动下，景气度逐步回升，盈利预期改善。行业改革加速，头部券商聚焦高回报业务，数字化转型和中特估体系成为重要发展方向。投资建议围绕中特估体系、券商导流重启、财富管理转型及特色精品券商展开，同时提醒了经济下行、市场下跌及监管降费等风险。

主要观点

1. 板块复盘：23Q1景气度回暖，自营助力业绩高增

• 市场回暖：一季度券商板块景气度向上，指数反弹，发行、交易市场低位修复。
• 交易活跃度：日均股基交易额9924亿，环比增长3%，但同比-9%。
• 两融余额：日均两融余额15712.68亿，环比增长0.7%。
• 自营收入：券商自营收入495亿元，环比增长171%，成为主要营收来源。
• 业绩表现：43家上市券商营业收入1349亿，同比+39%，归母净利润430亿，同比+85%。

2. 板块展望：23Q2景气度温和修复，业绩有望改善

• 市场表现：二季度指数回落，但交易活跃度环比提升。
• 交易数据：4月日均股基交易额12747亿，同比+32%，环比+23%。
• 两融余额：4月两融余额16310亿，同比+1%，环比+2%。
• IPO与再融资：IPO规模500亿，同比-40%，环比+51%；再融资规模947亿，同比-6%。
• 盈利预测：预计Q2营收1290亿，同比增长2%；净利润563亿，同比持平。

关键信息

3. 行业趋势与改革方向

• 强监管与政策支持并行：监管趋严，推动行业高质量发展。
• 投行改革：全面注册制改革促使投行向“三投联动”转型，提升专业能力。
• 私募监管：私募基金监管趋严，压缩套利空间，推动行业规范。
• 衍生品业务：监管趋严利好龙头券商，其在资质、风控等方面更具优势。
• 资本扩张趋缓：券商资本金扩张节奏放缓，行业增长点回归轻资产业务。
• 业务重心：聚焦高回报业务，如资管、衍生品、财富管理等。

4. 行业经营展望

• 全年预测：预计2023年行业营收4703亿，同比增长19%；净利润1731亿，同比增长22%。
• ROE提升：ROE预计为6.0%，同比提升0.65pct。
• 业务结构：投资业务收益率2.7%，投资业务规模增长5%至5.5万亿。

投资建议

4.1 推荐主线

• 中特估体系券商：中信证券、中金公司、中信建投。
• 券商导流重启受益者：华泰证券、华林证券、指南针、同花顺。
• 财富管理转型券商：东方财富。
• 特色精品券商：国联证券、东方证券。

风险提示

• 经济下行压力：经济刺激政策不及预期，可能导致行业盈利下滑。
• 市场下跌：股票市场活跃度下滑，影响自营业务收入。
• 监管降费：政策趋严可能引发行业降费，影响盈利能力。

行业数据与图表

图表数据概览

• 图1：日均股基交易额（月度）
• 图2：两融余额（月度）
• 图3：IPO规模及增速（月度）
• 图4：再融资规模及增速（月度）
• 图5：43家上市券商单季度营业收入
• 图6：43家上市券商单季度归母净利润
• 图7：日均股基交易额（月度）
• 图8：两融余额（月度）
• 图9：IPO规模及增速（月度）
• 图10：再融资规模及增速（月度）

表格数据概览

表1：证券行业2023Q2景气度预测

表2：前10券商自营收益（单位：亿元）

表3：券商各业务平均收益率

表4：证券行业2023年景气度预测（单位：亿元）

表5：证券行业盈利预测（单位：亿元）

结论

2023年证券行业在政策支持和市场回暖下，呈现稳中向好的发展趋势。头部券商在中特估体系下受益，科技券商因导流重启和数字化转型优势明显，财富管理转型和特色精品券商也具备增长潜力。行业改革推动业务向高回报、轻资产方向发展，但需警惕经济下行、市场下跌及监管降费等风险。