20211105-山西证券-社服行业2021年三季报综述_年内行业延续复苏趋势_疫情扰动三季度整体业绩恢复_26页

社会服务行业2021年三季报综述总结

核心内容概览

2021年1-3季度，社会服务行业整体呈现复苏趋势，但受疫情及极端天气影响，行业复苏节奏有所放缓。行业营收和净利润均较2019年同期有所恢复，但部分子板块表现分化，其中免税板块表现最为突出，而酒店、景区等板块则受到疫情冲击，复苏进程较为缓慢。

主要观点

• 行业整体复苏：2021年1-3季度，休闲服务行业实现营收940.55亿元，同比增长40.68%，恢复至2019年同期的91.04%；归母净利润达到87.54亿元，同比增长348.16%，恢复至2019年同期的87.97%。整体费用率下降至15.01%。
• 疫情对行业影响：Q3受暑期疫情和极端天气影响，行业复苏进程放缓，营收和净利润增速有所下降。15家公司Q3归母业绩亏损，6家公司年内尚未实现盈利。
• 子板块分化：
  • 免税：持续高增长，中国中免前三季度营收达494.99亿元，归母净利润84.91亿元，占比高。Q3营收和净利润虽环比下降，但全年仍保持高增长。
  • 酒店：龙头酒店入住率恢复至正常年份8-9成，但Q3受疫情和天气影响，营收和净利润环比下降。
  • 景区：业绩波动较大，受疫情和天气双重影响，自然景区营收和净利润均下滑。
  • 旅游综合：行业整体尚未盈利，主要依赖国内游业务，部分公司已实现盈利。
  • 餐饮：复苏较快，但净利率有所下降。
  • 其他休闲服务：增长显著，但毛利率有所下滑。

关键信息

• 行业复苏：2021年全年社会服务行业复苏态势明显，疫情对行业影响逐渐减弱，行业预计明年继续业绩修复。
• 免税板块表现：免税行业是2021年社会服务行业中增长最快的板块，中国中免前三季度营收和净利润分别同比增长40.87%和168.35%，主要得益于离岛免税业务和政策优惠。
• 酒店板块：首旅酒店、锦江酒店等龙头公司经营指标回暖，但Q3受疫情影响，业绩承压。
• 景区板块：自然景区和人工景区均受疫情影响较大，人工景区因室内活动限制，复苏较慢。
• 旅游综合板块：布局国内游业务，部分公司已实现盈利，但整体仍处于亏损状态。

投资建议

• 重点关注公司：中国中免、首旅酒店、锦江酒店。
• 中国中免：Q3受疫情和政策影响，净利润略有下降，但长期受益于免税政策和消费回流效应，预计未来两年业绩持续增长。
• 首旅酒店：受暑期疫情影响，Q3业绩承压，但储备店数量创历史新高，且环球影城开业带动环京旅游热度，未来有望通过资源整合提升业绩。
• 锦江酒店：境外酒店业务复苏，年内开店目标预计完成，市场集中度提升，未来发展前景较好。

风险提示

• 疫情对旅游行业影响超预期。
• 经济波动及政策变化。
• 酒店行业供需变化。
• 景区门票价格下降。
• 突发事件或不可控灾害风险。

子行业财务指标对比

重点公司财务指标预测