社服行业2021_2022Q1综述：疫情持续影响行业基本面复苏，预计年内继续业绩修复主线_29页_3mb

社服行业2021&2022Q1综述总结

核心内容概述

社会服务行业在2021年及2022年第一季度经历了疫情的持续冲击，行业整体复苏进程受阻。2021年行业营收和归母净利润分别恢复至2019年同期的87.53%和79.19%，但2022Q1行业营收和归母净利润分别恢复至2019年的84.02%和41.04%。行业子板块表现分化明显，免税板块表现稳健，而旅游综合、人工景区、自然景区等板块则受到疫情严重影响。

主要观点

• 行业整体表现：疫情反复对社会服务行业造成持续影响，2021年行业营收和归母净利润恢复至2019年水平，但2022Q1行业复苏进展缓慢，营收和利润均出现下滑。
• 子板块分化：
  • 免税板块：2021年营收和净利润均实现增长，海南离岛免税业务表现强劲。2022Q1受疫情影响，营收和利润下滑，但预计二季度起逐步恢复。
  • 酒店板块：连锁酒店表现相对平稳，区域性酒店抗风险能力较弱。2022Q1酒店行业整体承压，仅君亭酒店盈利。
  • 人工景区：2021年实现扭亏为盈，但2022Q1业绩亏损，板块整体承压。
  • 自然景区：2021年业绩亏损，2022Q1亏损扩大，受疫情影响严重。
  • 旅游综合：受出境游暂停影响，业绩持续低迷，2022Q1仍未恢复。
  • 餐饮板块：整体韧性较强，线上外送、电商平台及预制菜业务助力业绩平稳。

关键信息

• 2021年行业数据：

  • 营收：1216.68亿元 (+22.82%)
  • 归母净利润：88.05亿元 (+560.7%)
  • 毛利率：29.82% (-2.18pct)
  • 净利率：9.42% (+7.14pct)
  • 行业整体费用率下降至16.3%

• 2022Q1行业数据：

  • 营收：274.45亿元 (-4.24%)
  • 归母净利润：14.15亿元 (-30.62%)
  • 毛利率：26.27% (-7.22pct)
  • 净利率：6.04% (-2.82pct)
  • 行业整体费用率上升至17.67%

投资建议

• 免税板块：预计2022年营收和业绩将稳步提升，重点关注中国中免。
• 餐饮板块：具备较强韧性，线上业务助力业绩平稳，关注广州酒家、同庆楼等。
• 酒店板块：国内疫情管控影响较大，但有望在疫情缓解后复苏，关注锦江酒店、首旅酒店。
• 景区板块：自然景区和人工景区受疫情影响严重，需等待政策放宽及市场回暖。

重点公司关注

• 中国中免：2022年预计营收和业绩波动增长，EPS分别为5.21元、7.42元、8.70元，PE分别为34倍、24.5倍、20.9倍，维持“增持”评级。
• 锦江酒店：境内酒店受疫情影响，境外业务改善带动营收增长，EPS分别为0.67元、1.03元、1.89元，PE分别为85.23倍、50.18倍、28.41倍，维持“增持”评级。
• 首旅酒店：受疫情拖累业绩亏损，关注后续复苏预期及资产注入预期，EPS分别为0.50元、0.84元、1.04元，PE分别为47.06倍、28.01倍、22.63倍，维持“增持”评级。
• 广州酒家：营收和业绩持续增长，食品业务产能释放，EPS分别为1.12元、1.36元、1.63元，PE分别为19.44倍、16.01倍、13.36倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 疫情对旅游行业影响超预期
• 免税政策变化
• 酒店行业供需变化
• 景区客流不及预期
• 突发事件或不可控灾害风险

子行业表现

总结

社会服务行业整体受疫情影响较大，但部分子板块如免税、餐饮展现出较强韧性，有望在疫情缓解后逐步恢复。投资建议关注免税、餐饮及部分优质酒店企业，同时需警惕疫情对行业持续影响及政策变化带来的不确定性。