央国企动态系列报告之23：央国企重组整合增多，推动上市公司价值提升-240918-招商证券-34页_1mb

央国企并购重组市场活跃度提升及央国企价值重塑分析

央国企通过战略性重组整合提升上市公司价值，50单重大资产重组项目近半数由国企主导，8月单月并购交易激增，战新产业并购案例显著增加。

根据招商证券2024年9月18日研究报告，央国企并购重组市场活跃度提升明显。

数据显示，2024年1月以来，A股上市公司披露50单重大资产重组项目，其中国有上市公司占据22单，占比44%，较2022年和2023年占比有所提升[1]。央国企特别是地方国企构成市场主要参与主体，民营企业参与度相对下降。

自2024年8月以来，并购重组进度明显加快，仅8月单月就披露12单重大资产重组项目。政策支持引导是市场活跃度提升的主要因素，证监会等监管部门出台系列政策延长财务资料有效期、完善“小额快速”机制，并支持上市公司吸收合并等[2]。

央国企通过并购重组加速了战略性新兴产业布局，特别是在生物、新一代信息技术、新能源领域的并购案例明显增多。通用技术集团控股医疗科技企业、华润集团控股生物医药企业天士力等案例显示，央国企正加快在关键领域的资源整合[3]。

央企间重组整合事件也增多，中国船舶拟吸收合并中国重工、华电国际拟收购多家发电资产等案例表明央国企向专业化、协同化方向整合的趋势持续加强。

央国企并购市场特征：央国企并购占比从2022年的18%提升至2024年的44%，其中地方国企为主要构成，央国企项目多数处于董事会预案阶段，少数已获证监会核准[4]。

从业绩表现看，2024年1-8月央国企规模以上工业增加值同比增长43%，固定资产投资完成额累计同比增长60%，资产负债率保持在63%左右，经营状况总体稳定。

估值方面，央国企整体估值处于相对低位，A股央国企PE（TTM）中位数182倍，PB（LF）中位数17倍，股息率水平较高，近三年持续现金分红企业股息率普遍超过4%[5]。

南向资金近期也加大对港股央国企的增持力度，9月前两周净增持额居前的包括华润啤酒、招商银行等企业，显示央国企作为抗周期投资标的受到认可[6]。

分析师观点认为当前是央国企布局战略性新兴产业的重要窗口期，在政策持续支持和央国企自身转型需求双重推动下，并购重组将继续成为央国企价值重塑的重要路径，同时估值逐步修复和股东回报提升可期。

风险提示：国企改革相关政策推进不及预期、政策方向变化等可能影响央国企并购重组进程[7]。