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中金大宗商品 | 农桑时录（32）总结：能源价格走强，农产品如何交易？

核心内容

本期报告分析了近期国际大宗商品市场的分化走势，重点探讨了能源价格与农产品价格的不同驱动逻辑，以及2026年农产品市场的走势预期。

主要观点

1. 能源与农产品价格分化原因

• 能源价格走强：主要由地缘冲突与供给预期收紧驱动，原油作为高度金融化、即时定价的战略能源，对短期风险事件反应灵敏。
• 农产品价格平稳：源于供需基本面宽松、成本传导滞后、宏观压制及生产周期长等多重因素，缺乏趋势性上涨的基础。

2. 农产品市场展望

• 2026年趋势性机会渐近：农产品在供给侧出现调控收缩态势，价格将在供需再平衡过程中稳步抬升。
• 操作建议：把握“余裕消去”节点，布局“缓步上扬”行情，关注成本传导、政策调控及供需变化。

关键信息

美豆市场分析

• 价格走势：一季度震荡偏强，总体涨幅超10%。
• 基本面支撑：EPA生柴掺混预期、中国采购回暖、巴西产量上调、美豆油库存高企。
• 未来预期：短期高位震荡，中长期维持1000-1200美分/蒲式耳区间，关注中国买盘、巴西出口、原油价格及生柴政策。

国内玉米市场分析

• 价格走势：一季度震荡偏强，主力期价涨幅超6%。
• 支撑因素：东北售粮进度偏缓、港口库存偏低、政策收储托底。
• 未来预期：短期高位震荡或回调，中长期易涨难跌，价格区间2150-2500元/吨，关注种植面积、天气变化及政策粮投放。

豆粕市场分析

• 价格走势：一季度震荡，期货主力合约微涨2%。
• 支撑与压力：成本端支撑来自美豆及巴西大豆，供应端压力来自油厂库存高企及需求疲软。
• 未来预期：4月后随到港量增加或延续弱势震荡，价格区间有限，关注巴西出口、国内到港量及下游补库节奏。

棉花市场分析

• 价格走势：去年12月以来持续上行，总体涨幅接近12%。
• 供给驱动：2026/27年度全球棉花产需将由过剩转向收紧，中国种植面积或下调，政策支持增强。
• 未来预期：短期或有回调，中长期易涨难跌，价格区间14500-16500元/吨，关注种植面积、政策优化及下游开工情况。

棕榈油市场分析

• 价格走势：一季度宽幅震荡，期货主力合约累计涨幅4%。
• 支撑因素：马来西亚季节性减产、印尼出口关税预期、斋月备货启动。
• 未来预期：短期偏强震荡，中长期维持高位，价格区间8200-9800元/吨，关注国际油价、马来西亚去库及印尼政策落地。

生猪市场分析

• 价格走势：一季度震荡偏弱，主力期价跌幅近10%。
• 供给压力：产能去化仍在进行，能繁母猪存栏略高于正常水平。
• 未来预期：短期承压，中长期随产能去化逐步兑现，价格区间10.5-15.0元/KG，建议逢低布局远月多单。

气象观察

• ENSO预测：截至2026年2月中旬，赤道太平洋拉尼娜现象减弱，厄尔尼诺概率上升。
• 趋势判断：2026年春季至夏季有转向厄尔尼诺的可能，气象条件对农产品生产可能产生影响，需持续关注。

总结

本期报告指出，能源与农产品价格分化源于系统性差异，2026年农产品市场将逐步进入供需再平衡阶段，趋势性机会或逐步显现。建议投资者关注成本传导、政策调控、供需变化及天气因素，把握“余裕消去”节点，布局“缓步上扬”行情。