业绩符合预期，多点开花共促业绩成长总结
核心内容概述
本报告为2018年上半年公司业绩点评，分析师开文明对公司的财务表现、业务布局及未来前景进行了分析。报告指出，公司上半年业绩增长显著，横向产业布局初见成效，新能源汽车业务发展良好，同时公司通过收购三宝创新拓展智能平台机器人领域，为未来业绩增长提供新动力。分析师维持“推荐”评级，并提供了财务预测和相关估值指标。
主要观点
业绩表现
- 2018年H1：公司实现收入111.30亿元（YOY +128.24%），归母净利润8.58亿元（YOY +34.64%），扣非后归母净利润8.11亿元（YOY +43.83%）。
- Q2表现：Q2收入64.64亿元（YOY +146.89%），归母净利润4.34亿元（YOY +73.23%），扣非后归母净利润4.20亿元（YOY +56.17%）。
- 毛利率：H1毛利率为18.94%（YOY -9.12pct），Q2毛利率为17.68%（环比下降3pct）。
业务布局
- 光电显示材料：公司拥有7条5代线、10条6代线（6条已投产）及3条8.5代线（2条后段产线已投产），全面覆盖G5、G6和G8.5代TFT-LCD液晶玻璃基板产品，产能稳居国内第一、全球第四。
- 横向布局：自2015年起，公司布局盖板玻璃原片、曲面盖板玻璃、光学膜片、彩色滤光片、蓝宝石等核心光电显示材料，形成产业集群优势，优化产品结构。
- 半导体显示装备：公司发力OLED和半导体显示装备市场，顺应国家高端装备和智能制造的发展趋势。
- 智能平台机器人：通过收购三宝创新，向智能平台机器人领域延伸，增强协同效应。
新能源汽车与石墨烯业务
- 新能源汽车：上半年销售客车2072台，同比增长17.53%；其中新能源客车1696台，同比增长33%。公司推进南宁、绵阳、宿迁三个新能源汽车产业基地建设，未来布局将更加完善。
- 石墨烯产品：多次签署石墨烯合作协议，金额超6亿元，逐步获得市场认可，有望成为新的业绩增长点。
关键信息
财务预测
| 年份 |
归母净利润（亿元） |
EPS（元） |
P/E（倍） |
| 2018E |
22.71 |
0.40 |
14 |
| 2019E |
27.17 |
0.47 |
11 |
| 2020E |
32.54 |
0.57 |
9 |
财务比率
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率（%） |
48.4 |
151.2 |
55.7 |
25.3 |
20.0 |
| 归母净利润增长率（%） |
-6.5 |
40.6 |
30.2 |
19.6 |
19.8 |
| 毛利率（%） |
30.1 |
20.8 |
18.2 |
18.5 |
18.4 |
| 净利率（%） |
18.0 |
10.1 |
8.4 |
8.0 |
8.0 |
| ROE（%） |
5.7 |
6.0 |
7.0 |
7.8 |
8.6 |
营运能力
- 总资产周转率：从0.2增长至0.5
- 应收账款周转率：保持在3.6
- 应付账款周转率：从4.8增长至5.5
现金流
- 经营活动现金流：2018E为1697百万元
- 投资活动现金流：2018E为-10589百万元
- 筹资活动现金流：2018E为-1816百万元
风险提示
估值与市场表现
市场数据
- 收盘价（2018.08.30）：5.32元
- 一年最低/最高：5.3 / 11.68元
- 总股本：54.8亿股
- 总市值：291.55亿元
- 流通股本：40.95亿股
- 流通市值：217.83亿元
- 近3月换手率：75.76%
股价表现
| 类型 |
一个月 |
三个月 |
十二个月 |
| 相对 |
-10.74 |
-19.63 |
-35.78 |
| 绝对 |
-14.56 |
-30.61 |
-47.47 |
估值指标
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| P/E |
24.68 |
17.55 |
13.47 |
11.26 |
9.40 |
| P/B |
1.38 |
0.99 |
0.93 |
0.87 |
0.81 |
| EV/EBITDA |
11.08 |
8.4 |
11.1 |
9.8 |
8.3 |
投资评级
- 维持“推荐”评级：基于对2018-2020年业绩的预测，认为公司未来表现有望强于市场基准指数（沪深300指数）。
附注
- 分析师声明：报告观点反映分析师个人观点，报酬与推荐意见无直接或间接联系。
- 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证内容的准确性或完整性。
