深度报告-20240627-东海证券-卓胜微-300782.SZ-公司深度报告_十年磨剑成就射频龙头_自主可控构建强大内核_43页_2mb

公司深度研究报告总结：卓胜微（300782SZ）

卓胜微是一家专注于射频前端芯片设计与研发的中国领先企业，在创业板上市，成立于2012年，前身为卓胜开曼，初始业务转向射频前端芯片领域。公司产品线覆盖射频开关、低噪声放大器、滤波器、功率放大器和射频模组，是国内射频前端市场的龙头，全球射频开关业务排名第五（2020年数据）。

核心业务与市场地位

• 射频分立器件（如开关、LNA）成熟且市场份额高，2023年营收占比约62%。
• 射频模组业务快速增长，2023年营收占比达36%，集成自产滤波器，支持5G sub-6GHz频段，推动国产替代。
• 模组毛利率稳定在40%-45%，2024-2026年预计营收年增长率2214%-2622%，净利润增速更高达488%-2078%。
• Fab-Lite经营模式，自建滤波器产线（芯卓），提升自主可控能力，应对高端滤波器国产替代。

行业前景与机遇

• 射频前端市场规模快速扩张，2023年达3130亿美元，预计2026年模组占比提升至72%，5G手机渗透率超60%。
• 5G推动器件需求升级，Sub-3GHz和Sub-6GHz频段互补，支持更高集成度模组（如L-PAMiD）。
• 国产替代空间广阔，主导美日企业CR4超过65%，国内企业如唯捷创芯、慧智微竞争激烈，但卓胜微凭借技术布局领先。

投资建议
首次覆盖给予“买入”评级，预计2024-2026年营收分别为5348亿元、6488亿元、8189亿元；归母净利润分别为1177亿元、1321亿元、1595亿元。估值参考可比公司，PE倍数在26-57倍。

风险提示

• 客户导入不及预期（如L-PAMiD量产延迟）。
• 下游需求疲软（消费电子复苏不确定性）。
• 市场竞争加剧（国际企业主导，国产企业快速追赶）。

总结：卓胜微受益于5G和国产替代趋势，产品布局全面，核心自主能力增强，预计长期增长强劲。