20180910-东北证券-债券研究报告_非农就业好于预期_时薪增速表现强劲_19页_4mb

证券研究报告总结

核心内容

美国8月非农就业数据表现强劲，新增就业人数达20.1万人，高于预期和前值，失业率维持在3.9%的低位，劳动力市场持续紧缩。时薪增速达到0.4%，创今年1月以来新高，显示薪资增长压力加大，为经济注入内生性通胀动力。同时，美国7月消费支出保持强劲，占经济活动三分之二的个人消费支出环比上涨0.4%，表明三季度经济增长开局良好。

主要观点

1. 非农就业数据表现强劲

• 美国8月新增非农就业人数超预期，主要得益于专业和商业服务、医疗保健和社会救助业的强劲增长。
• 小型企业新增就业人数大幅下降，而中型企业仍为就业增长主要动力。
• 尽管制造业和零售业就业人数有所减少，但整体就业市场依然强劲，表明美国经济仍处于扩张阶段。

2. 失业率与薪资增速表现

• 失业率保持在3.9%，显示劳动力市场趋于紧缩。
• 平均时薪环比增长0.4%，远超预期，表明薪资增长压力增强，可能推动美联储加息。

3. 消费与通胀趋势

• 7月核心PCE物价指数同比上涨2%，创6年新高，表明通胀压力上升。
• 消费支出保持强劲，个人消费支出占美国经济活动的三分之二，显示消费对经济增长的支撑作用。

4. 市场反应

• 非农数据公布后，美债收益率走高，美股和美元集体上涨，美债10年期收益率一度突破2.91%。
• 黄金价格震荡上行，受美元走弱及印度需求改善影响，金价回升。

关键信息

经济基本面

• 美国：8月非农就业人数增加20.1万，失业率持稳于3.9%，制造业和非制造业PMI均表现强劲。
• 欧洲：欧元区制造业PMI终值54.6，与预期持平；德国制造业PMI终值55.9，低于预期；英国制造业PMI初值52.6，低于预期。
• 日本：二季度企业资本支出同比增长12.8%，高于预期；8月制造业PMI终值52.5，与预期持平。

政治基本面

• 美国：与加拿大重启NAFTA谈判，但农业和争端解决机制问题仍未解决；对华2000亿美元关税计划结束公众意见征询，超九成反对；日美贸易谈判启动，贸易形势严峻。
• 欧洲：英国央行加息25个基点，意大利政治领导人推进预算限制，英国脱欧问题持续影响市场。
• 日本：参与太平洋岛国论坛，表示加强海洋安全合作；抗议俄罗斯在南千岛群岛的庆祝活动；无党派参议员计划访问朝鲜。

大类资产走势

• 原油：EIA原油库存连续第三周减少，油价小幅震荡，预计短期内仍将弱势震荡。
• 黄金：金价震荡上行，受美元走弱及印度需求改善影响，黄金价格回升。
• 股市：美国三大股指全部收涨，科技股受听证会影响表现不佳，但整体市场仍有支撑。
• 债市：美债收益率走高，10年期收益率涨势明显，2年期收益率小幅下降，两者息差扩大，收益率曲线有所回升。

下周事件关注

• 美国：8月NFIB中小企业乐观程度指数；9月7日当周MBA抵押贷款申请活动指数；8月PPI数据等。
• 欧元区：9月ZEW经济景气指数；欧洲央行货币政策决议声明等。
• 日本：二季度实际GDP年化季环比终值；7月核心机械订单环比等。

总体展望

• 美元：短期受美国经济数据支撑，美元指数可能继续上涨；中长期来看，美联储加息预期和全球贸易紧张局势将推动美元走强。
• 美债：短期收益率可能因市场过度反应而回调，中长期则受经济基本面和贸易政策影响，收益率仍有上升空间。
• 美股：短期受贸易紧张局势影响，市场波动较大；中长期若经济基本面稳定，股市可能维持震荡走势。
• 欧元：短期欧元弱势格局或延续，中长期受欧元区经济复苏及货币政策影响，或有小幅走升机会。
• 日元：短期受避险情绪支撑，但日本央行可能继续维持宽松政策，日元走势仍不确定。

结论

整体来看，美国经济数据强劲，就业市场持续繁荣，薪资增长压力上升，支撑美联储加息预期。全球贸易紧张局势和新兴市场危机仍对市场造成影响，美元作为避险资产受到青睐。欧洲经济整体走弱，欧元面临压力，日本经济小幅回升，但整体增长乏力，日元走势仍受政策预期影响。投资者需密切关注下周关键数据和事件，以把握市场动向。