20240902-中泰证券-中航重机-600765.SH-民用商用工程推进顺利_H2将迎大锻产能集中释放_4页_500kb

中航重机 (600765) 公司点评

一、基本状况及盈利预测

总股本14.82亿股，流通股本14.69亿股，当前股价1723元，市值255.27亿元。
预计2024-2026年营业收入分别为1195.6亿、1379.8亿、1564.9亿元；净利润分别为154.1亿、177.9亿、209.5亿元，同比增长率分别为13%、15%、13%，每股收益分别为1.04元、1.20元、1.41元。

二、投资要点与业绩表现

1. 2024年上半年公司营收5472亿元，同比下降5.9个百分点；归母净利润723亿元，下降7.02个百分点。剔除宏山亏损影响后，归母净利润同比下降8.9%，基本符合市场预期。盈利能力显著提升，二季度毛利率环比增长17.2个百分点至31.48%，净利率环比提升22个百分点至14.99%。

2. 产能扩张方面，两台大型锻造设备将在下半年完成产能导入，助力航空、民用工程快速发展。24年上半年与赛峰、贝克休斯、罗尔斯罗尔斯签订70亿元长协订单，与波音达成钛合金结构件合作，新增约20亿元订单；航空业务和民品业务均实现高速增长，分别同比增长11.26%和26.25%。

3. 液压环控业务收入增长86.5%，其中航空业务增长70.3%，非航空业务增长123.2%。子公司力源液压上半年营收26.1亿元，同比增长127%，净利润同比增长超11倍。

三、中长期发展展望

1. 持续聚焦主业，剥离低效资产，提升股权激励力度；
2. 布局难变形金属等高附加值材料领域；
3. 通过上游原材料回收及下游并购整合，打造航空基础结构件供应商体系。预计未来10年军机及航发锻件市场规模超2500亿元。

四、投资建议与风险提示

维持“买入”评级，上调盈利预测，目标股价对应PE分别为17倍、14倍、12倍。风险包括军品订单波动、外贸进度不及预期、产能利用率不达预期等。