证券/非银金融行业分析总结
核心内容概述
2018年8月，中国证券行业整体业绩表现欠佳，但头部券商仍保持相对稳定。本报告基于32家主要上市券商的月报数据，剔除5家不具可比性的公司后，分析了27家可比券商的营收与净利润情况，并探讨了各业务板块的表现及未来投资建议。
主要观点
- 整体业绩表现：2018年8月，27家可比券商单月合计营收82.26亿元，环比下降50.34%，同比下降46.37%；合计净利16.28亿元，环比下降75.25%，同比下降74.03%。1-8月累计营收/净利同比下降14%/25%。
- 头部券商表现稳定：中信证券、国君证券、华泰证券等头部券商在当月和累计业绩中表现优于行业整体。
- 经纪业务低迷：8月两市日均成交额为4849亿元，同比下降44%，环比下降19%。融资融券余额为8575.74亿元，环比下降4%。
- 自营与资管业务：沪深300指数下跌5%，创业板指下跌8%，导致自营业务下滑。但资管业务有所改善，新发产品数量和份额环比上升。
- 投行业务分化：IPO募集资金规模回落至48亿元，同比下降9%；增发规模大幅下滑，同比下降44%。债券承销规模环比上升，主要受地方政府债和ABS推动。
关键信息
业务表现
| 业务板块 |
当月数据 |
环比变化 |
同比变化 |
| 经纪业务 |
两市日均成交额2849.38亿元 |
-19% |
-44% |
|
当月合计成交额65535.73亿元 |
-15% |
-44% |
| 信用业务 |
融资融券平均余额8718.60亿元 |
-3% |
-9% |
| 投行业务 |
IPO募集资金48.02亿元 |
-9% |
-72% |
|
增发募集资金912.37亿元 |
-44% |
-57% |
| 债券承销 |
募集资金4794.50亿元 |
+11% |
-8% |
| 自营业务 |
沪深300下跌5% |
-5% |
-13% |
|
创业板指下跌8% |
-8% |
-22% |
| 资管业务 |
新发产品491个，发行份额153.64亿份 |
+38% |
+15% |
重点公司财务数据
| 公司 |
现价 |
2016A EPS |
2017E EPS |
2018E EPS |
2016A PE |
2017E PE |
2018E PE |
评级 |
| 中信证券 |
15.91 |
0.86 |
0.94 |
1.07 |
18.48 |
16.90 |
14.85 |
增持 |
| 广发证券 |
12.80 |
1.05 |
1.13 |
1.19 |
12.76 |
11.86 |
11.26 |
增持 |
| 华泰证券 |
14.64 |
0.88 |
1.30 |
1.13 |
16.91 |
11.45 |
13.17 |
增持 |
行业数据
| 指标 |
数值（亿元） |
| 成分股数量 |
38 |
| 总市值 |
17380 |
| 流通市值 |
12625 |
| 市盈率 |
12.50 |
| 市净率 |
0.92 |
| 成分股总营收 |
3161 |
| 成分股总净利 |
1010 |
| 资产负债率 |
74.22% |
投资建议
- 推荐券商：中信证券、华泰证券、广发证券。
- 风险提示：监管收紧、业务开展不及预期。
- 估值修复空间：券商估值仍有修复空间，第一目标位为1.8X。
图表简述
- 图1：月度日均股基交易额变化趋势。
- 图2：券商投行业务规模变化趋势。
- 图3：两融期末余额及交易额变化趋势。
- 图4：中债总净价指数月收益变化。
- 图5：沪深300指数月收益变化。
- 图6：2018年1-8月累计净利润同比增速表现。
- 图7：2018年8月当月净利润同比增速表现。
- 图8：券商板块PB Band。
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
超越市场基准15%以上 |
| 增持 |
超越市场基准5%至15% |
| 中性 |
市场基准-5%至5% |
| 减持 |
落后市场基准5%至15% |
| 卖出 |
落后市场基准15%以上 |
| 优于大势 |
行业指数收益超越市场平均 |
| 同步大势 |
行业指数收益与市场平均持平 |
| 落后大势 |
行业指数收益落后市场平均 |
分析师信息
- 戴绍文：中央财经大学硕士，曾就职于中国太保（集团）、东方证券，现任东北证券非银金融行业分析师。
- 李森蔓：浙江大学学士、香港大学硕士，2018年加入东北证券，现任非银金融行业研究员。
重要声明
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