20180710-广发证券-证券业6月经营数据月报点评_证券Ⅱ行业单月业绩环比表现好于预期_龙头券商业绩稳定性凸显_8页_1mb

证券Ⅱ行业总结

核心内容

本报告分析了2018年6月中国证券行业主要上市券商的经营数据，指出行业整体表现承压，但部分头部券商展现出较强的盈利韧性。同时，结合市场环境变化及政策动向，对券商板块的投资价值进行了评估，并提示了相关风险。

主要观点

• 行业整体表现：
  已披露数据的24家上市券商6月整体扣非母公司净利润环比下滑12.3%，累计同比下滑18.8%；营业收入环比增长1.9%，累计同比下滑11.1%。尽管市场交投低迷，但单月业绩跌幅好于预期。

• 头部券商盈利韧性：
  6月单月净利润排名前三的券商为中信证券（8.0亿）、申万宏源（5.6亿）、兴业证券（5.3亿），环比变动分别为62.6%、97.1%、31.2%。前6月累计净利润同比增速较高的券商包括中信证券（20%）、申万宏源（12%），而部分券商如东兴证券、兴业证券则出现负增长。

• 市场环境分析：
  6月市场交投显著弱于上月，主要表现为：

  • 经纪业务：两市成交金额环比下滑22.4%，日均股基交易额环比减少14.6%。
  • 自营业务：沪深300指数下跌7.7%，创业板指下跌7.9%，全年累计收益率分别为-12.9%和-8.3%；中证全债指数上涨0.7%，表现优于5月。
  • 投行业务：股权融资规模环比增长79.9%，但累计同比下滑19.1%。
  • 资本中介业务：融资融券余额环比下滑7.1%，但同比上升4.5%。

关键信息

• 政策动向：
  央行货币委员会二季度例会强调货币政策应松紧适度，把握结构性去杠杆的节奏，有助于短期市场信心恢复。

• 估值分析：
  当前券商板块估值处于历史低位，主要受股票质押业务和自营固收信用风险影响。若市场企稳，尤其是中小创反弹，相关风险有望逐步化解。

• 风险提示：

  • 监管环境持续收紧；
  • 金融去杠杆力度加大，流动性趋紧；
  • 成交金额进一步下滑；
  • 股票质押资产质量低于预期。

投资建议

• 配置价值显现：
  鉴于券商估值新低且风险整体可控，券商板块具备配置价值，尤其是头部券商。

• 关注标的：
  建议重点关注中信证券、华泰证券、招商证券等头部券商。

附注

• 本报告未包含广发证券和国泰君安的数据。
• 报告数据来源为公司公告及广发证券发展研究中心。
• 投资评级说明中，买入、持有、卖出分别对应股价表现强于、接近于、弱于大盘的预期。

表格摘要

图表摘要

• 图1：综合收益单月合计（百万，可比口径）
• 图2：净利润单月合计（百万，可比口径）
• 图3：营业收入单月合计（百万，可比口径）
• 图4：日均股票成交额（百万）
• 图5：沪深300、中证全债当月收益率
• 图6：股权融资额（百万）
• 图7：融资融券余额（百万）

投资评级说明

联系方式

风险提示

• 监管环境持续收紧；
• 金融去杠杆力度加大，市场流动性趋紧；
• 成交金额进一步下滑；
• 股票质押资产质量低于预期。

研究团队

• 陈福：首席分析师，经济学硕士，2017年3月加入广发证券研究发展中心。
• 鲍淼：南开大学硕士，4年证券行业经验，2018年加入广发证券。
• 商田：安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 文京雄：英国阿伯丁大学金融投资管理硕士，武汉大学双学士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 陈卉：英国布里斯托大学金融投资专业硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 陈韵杨：香港中文大学经济学硕士，中山大学学士，2017年加入广发证券发展研究中心。