20221102-国盛证券-2022年Q3纺织服饰行业综述_调整优化_静待改善_38页_1mb

纺织服饰行业2022年Q3综述总结

核心内容

2022年第三季度，中国纺织服饰行业整体呈现复苏趋势，但消费环境仍存在波动，终端客流恢复缓慢，行业整体收入和业绩同比有所改善但尚未完全恢复。运动鞋服、户外功能性服饰及黄金珠宝板块表现相对较好，而时尚服饰与家纺板块则受到较大影响，业绩下滑幅度收窄但整体仍承压。

主要观点

• 消费环境：Q3服装社零同比增速为 $+5.1%$，但9月因二三线城市客流波动出现负增长（$-0.5%$），行业整体仍处于复苏初期，波动性较大。
• 运动鞋服板块：表现优于行业，流水增速高于社零整体。李宁、安踏、特步等品牌在Q3实现中双位数至低双位数增长，其中运动类细分市场（如冰雪、瑜伽、户外）增长显著。国际品牌如Nike和Adidas则面临库存压力，Q3营收同比下滑。
• 时尚服饰板块：Q3环比Q2略有改善，但整体仍处于恢复阶段。比音勒芬、报喜鸟、歌力思等中高端品牌表现优于大众品牌，其中比音勒芬Q3收入与业绩分别增长 $20%$ 和 $30%$。
• 家纺板块：Q3营收同比下滑 $5.1%$，但盈利质量有所改善。富安娜、罗莱生活、水星家纺等企业表现分化，其中富安娜实现盈利增长，而罗莱生活和水星家纺则受到营销费用上升影响。
• 黄金珠宝板块：Q3黄金饰品消费因金价下行有所提升，板块收入实现正增长，但业绩受费用影响有所下滑。周大福等龙头表现稳健，镶嵌类产品表现较弱。

关键信息

• 行业趋势：Q3国内服饰消费复苏缓慢，主要受线下客流波动影响，尤其是二三线城市。Q4消费仍可能波动，但功能性服饰和运动鞋服有望更快反弹。
• 库存管理：Q2至Q3行业库存上升，Q4预计进行去化。国内品牌如安踏、李宁、特步库存管理相对较好，而国际品牌如Nike和Adidas库存压力较大。
• 投资策略：推荐基本面稳健、运营良好的休闲服饰品牌如比音勒芬、波司登；中长期看好运动板块如李宁、安踏体育、特步国际；关注黄金珠宝龙头周大福。
• 风险提示：新冠疫情影响、汇率波动、门店扩张不及预期。

Q4展望

• 消费波动：预计Q4服饰消费仍将波动，但功能性服饰和运动鞋服表现可能优于行业平均水平。
• 库存去化：Q4行业库存有望逐步去化，尤其是国内品牌，国际品牌则需更长时间清理库存。
• 季节性影响：冬季消费旺季临近，预计对终端销售和库存去化带来利好。

投资重点

风险提示

• 新冠疫情：可能对消费复苏造成超预期影响。
• 汇率波动：对出口导向型企业产生影响。
• 门店扩张：若扩张不及预期，可能影响业绩表现。