20231125-国盛证券-纺织服饰2024年度策略_优选稳健服饰公司_关注制造公司拐点_42页_2mb

报告摘要

2024年可选消费延续弱复苏趋势，品牌服饰/纺织制造板块估值处于低位，基本面表现是股价核心催化因素。基于消费趋势和板块表现，提出三类投资主线：

1. 成长性公司，长期投资价值
   短期终端消费稳步复苏，营运改善带动业绩增长。重点推荐安踏体育（2024PE 18倍）、李宁（13倍）、滔搏（16倍）和特步国际（8倍）。

2. 低估值、高分红个股
   优先推荐盈利能力稳健、分红水平高的海澜之家（PE 10倍）和罗莱生活（PE 105倍），关注富安娜（PE 10倍）。

3. 制造拐点公司，业绩弹性
   服装制造板块订单改善、库存去化尾声，推荐申洲国际（PE 20倍）、华利集团（15倍）和伟星股份（18倍）。

一、投资主线一：成长性公司，具备长期投资价值

投资逻辑

• 短期复盘及展望：2023Q4终端消费复苏，库存优化带动2024年稳健增长。运动鞋服流水延续，批发发货改善。
• 中期趋势：产品力与品牌力为竞争关键。小众运动、女子健身、户外品类需求升级，头部品牌利润扩张。
• 长期增长：中国运动服饰市场保持稳定增长（2023~2027年CAGR约8.7%），政策支持全民健身带动运动消费。

重点标的

二、投资主线二：优选低估值、高分红个股

投资逻辑

• 现金流稳健：高分红公司经营性现金流强劲，抗风险能力强。
• 分红政策优渥：报喜鸟、海澜之家等股息率>5%，具长期股息收益。
• 经营韧性：男性服装及家纺品类消费弹性稳定，现金流与盈利同步增长。

重点标的

三、投资主线三：拐点来临，业绩弹性显著

投资逻辑

• 下游库存去化：2023Q3起订单边际改善，纺织制造行业逐步摆脱低谷。
• 出海红利：越南、墨西哥等东南亚工厂产能释放，海外需求逐步回暖。
• 制造龙头优势：申洲国际、华利集团等单季业绩增速回升，估值具备修复空间。

重点标的

关键数据表：重点公司估值表

以上为报告精要。