2023下半年互联网传媒行业投资策略：复苏已至，AIGC将来-20230702-申万宏源-52页_2mb

2023下半年互联网传媒行业投资策略总结

核心内容与主要观点

2023年互联网传媒行业迎来复苏，主要驱动因素包括政策边际宽松、线下广告与娱乐产业回暖、AIGC技术的全球科技创新红利。行业基本面在2023Q1已企稳，预计下半年复苏趋势将更加明显。AIGC作为长期趋势，将在内容生产力工具、陪伴、教育、智能助理等领域发挥重要作用，推动行业进入新的发展阶段。

AI+游戏：景气上行与AI体验革命共振

AI技术正与游戏行业深度融合，推动游戏开发效率提升和内容创新。主要应用包括：

• 策划：AI生成文案和数值计算，提升策划效率。
• 美术：AIGC参与美术创作，提高效率，减少人力投入。
• 音视频：AI高效制作音频、视频，提升视听体验。
• 程序：AI辅助代码生成和修改，提高开发效率，降低开发成本。
• 营销：AI提升买量素材产出及广告投放效率。

AIGC将使游戏从“千人一面”走向“千人千面”，实现高度定制化体验。同时，NPC智能化和UGC+AI结合将显著提升游戏内容的丰富度和互动性。

重点推荐的游戏公司包括：三七互娱、巨人网络、恺英网络、神州泰岳、吉比特、浙数文化，关注紫天科技、世纪华通、完美世界、电广传媒。

其他AI应用：陪伴、教育、内容工具

• AI+陪伴：基于大语言模型的聊天机器人在情感陪伴方面取得进展，如Character.AI、Replika、Caryn AI等，初步验证商业模式。重点关注拥有IP资源的公司，如芒果超媒、华策影视、掌阅科技、光线传媒。
• AI+教育：AI个性化教学有望改善原有商业模式，提升利润率。参考多邻国、Speak等案例，可能的收费方式包括个性化付费学习、订阅学习或广告。重点关注南方传媒、皖新传媒、凤凰传媒。
• AI内容创作助手：基于大模型能力和自身数据积累，帮助企业和个人用户生成营销文案、绘画及视频等。参考海外SaaS付费模式，关注易点天下、三人行等。

AI数据：版权价值有望重估

随着AIGC技术的发展，数据版权的重要性日益凸显。中国、欧洲逐步出台监管细则，要求模型训练数据来源合法。海外已有AI数据商业化案例，如Reddit、Twitter、美国新闻集团等。掌握丰富版权资源的公司有望在AI赋能中占据先机，重点关注中信出版、中国出版、中国科传。

港股互联网：巨头下注AI

港股互联网板块在2023年受多重因素影响，表现相对平淡，但积极因素正在累积。多家公司自2022Q3起体现降本增效，利润率环比提升。2023Q1收入增速回暖，重点公司包括腾讯控股、网易、快手、阅文集团、心动公司、哔哩哔哩。此外，分众传媒也被列为其他重点。

重点公司估值表与风险提示

重点公司估值表

风险提示

• 行业监管政策边际变化风险。
• 项目延期或表现不及预期风险。
• 竞争加剧对利润率的影响。
• AIGC作品对原创作品的知识产权保护构成挑战。
• 内容公司无法及时适应AI时代变革，可能在竞争中处于不利地位。

行业趋势与展望

AIGC技术正逐步成熟，并在多个领域实现应用，如文本、代码、图像、视频和3D游戏。预计2023年后，文本和代码领域的AIGC将实现成熟应用，图像和视频领域紧随其后。AI生成内容的质量也将不断逼近并超越人类创作水平。

未来发展方向包括：

• 工业级图像/视频/3D生成
• 游戏自动生成
• 长剧本/长故事自动创作
• AI驱动的数字世界
• 自动交易和营销助理
• 智能商业规划和决策
• AI驱动的新电商平台
• 更深入的情感陪伴
• AI教师、AI科学家、AI医生
• 跨场景/行业的通用AI助理
• AI为核心的操作系统
• AI为核心的智能计算平台
• 智能多模态搜索/广告平台
• 自我进化的AI智能体

AI+游戏技术落地与案例

• 恺英网络：AI生成剧情、构建场景，预计2024年落地。
• 巨人网络：AI工具在《球球大作战》等产品中应用，预计3Q23落地。
• 完美世界：AI美术、剧情、配音技术，神魔大陆2海外版预计3Q23。
• 电魂网络：AI BOT在《野蛮人大作战2》中应用，预计4Q23。
• 三七互娱：AI深度嵌入研运全链条，外延投资布局YAHARA Studio。
• 吉比特：AI技术融入策划、开发、测试等环节，多款游戏尝试AI NPC结合。
• 紫天科技：AI休闲游戏落地最快，23年6月开始陆续上线。
• 游族网络：AI创新院布局，三体IP游戏预计2024年。

AI+教育与内容工具

• 多邻国：接入GPT-4后用户数和下载量明显提升。
• Khanmigo：AI教辅和课堂辅助软件。
• Speak：AI英语口语训练平台。
• 浙数文化：传播大模型内测版，用于内容生产。
• 易点天下：AI创意平台，实现素材高效复用。
• 天下秀：AIGC创作助手灵感岛，提供爆文灵感。
• 蓝色光标：All in AI战略。
• 三人行：与科大讯飞战略合作，推动AI在数字营销的应用。

AI训练数据来源

主要数据来源包括书籍、网页爬取、社交媒体平台、百科、代码等。如：

• GPT-3：300B标记的混合数据集，包括CommonCrawl、WebText2、Books1、Books2、Wikipedia。
• PaLM：780B数据集，来源包括社交媒体对话、网页、书籍、Github、多语言维基百科、新闻。
• LLaMA：1.0T tokens数据，来源包括CommonCrawl、C4、Github、维基百科、书籍、ArXiv、StackExchange。

AI数据商业化与版权价值

随着AI数据版权监管的加强，版权价值有望重估。拥有丰富版权资源的公司包括：

• 阅文集团：文学IP如《斗罗大陆》《斗破苍穹》等。
• 中文在线：多部文学作品及数据库。
• 掌阅科技：文学IP如《南宋第一卧底》《大唐第一狂徒》等。
• 平治信息：教材教辅类内容。
• 世纪天鸿：教材教辅产品。
• 有道：教育类产品如有道词典、有道翻译官等。
• 南方传媒：语言学习产品。
• 中南传媒：教育产品如“智趣新课后”。
• 凤凰传媒：数字资源库如《江苏文库》。
• 中国科传：学术专业内容如“科学文库”“中国生物志库”等。
• 中国出版：稀缺工具书、点校古籍。
• 视觉中国：全球最大的数字版权内容平台之一，提供大量可销售素材。

港股互联网板块表现

• 2021年受平台经济反垄断影响，恒生科技下跌33%。
• 2022年受经济压力和市场因素影响，下跌27%。
• 2023年初表现平淡，但积极因素正在累积，包括降本增效、下注AI等。

重点公司营收与利润趋势

• 游戏公司如腾讯控股、网易等自2022Q3起体现降本增效，利润率提升。
• 2023Q1收入增速回暖，预计下半年将加速增长。

图表与数据支持

• SW传媒历史走势、营收及同比增速、归母净利润及同比增速、历史PE变动等图表。
• 手游季度收入规模及增速、广告市场同比增速、视频行业典型APP月活跃设备数、电影票房收入及同比增速等。
• AIGC各个应用领域典型工具梳理、A股部分游戏公司Forward PE变化、游戏监管舆论梳理、国产游戏版号发放情况、进口游戏版号发放情况等。

结论

2023下半年，互联网传媒行业在政策宽松、内容复苏和AIGC技术推动下，将迎来新一轮增长。重点布局AI+游戏、AI+教育、AI内容创作及AI数据版权的公司有望在市场中占据优势。同时，港股互联网巨头也在积极拥抱AI，为未来增长奠定基础。