20160224-中泰证券-启明星辰-002439.SZ-乘信息安全之风_铸高成长之势_17页_1mb

启明星辰 (002439. SZ) 深度研究报告总结

核心内容

启明星辰是中国信息安全行业的龙头企业，具备显著的技术、产品线和渠道优势，正处于行业快速发展的关键阶段。公司未来将受益于信息安全行业整体增长以及政府、金融、电信等重点领域的订单放量，同时通过兼并收购拓展业务范围，积极布局云安全、大数据等新兴市场，提升其在信息安全生态圈中的地位。

主要观点

• 行业前景广阔：我国信息安全投资占比仅为IT总投入的1%-3%，远低于发达国家的8%-12%。随着国际安全形势日益严峻及国家对信息安全的重视，行业正逐步进入快速发展阶段，预计未来三年增速可达20%-30%。
• 政策推动需求释放：信息安全已被提升至国家战略高度，政府对相关领域的投入力度加大，尤其是党政军领域，将成为推动行业增长的第一级驱动力。
• 公司竞争优势明显：启明星辰在技术积累、一体化解决方案及多渠道布局方面具备显著优势，覆盖政府、军队、金融、电信等多个重要领域，其中党政军客户占比达50%以上，客户资源丰富。
• 并购增强综合竞争力：公司通过收购网御星云、书生电子、合众数据和安方高科等企业，迅速切入防火墙、文档安全、大数据安全和电磁防护等细分市场，进一步完善产品线，提升市场份额。
• 云安全布局先行：启明星辰与腾讯、华为等企业合作，积极布局云安全市场，推出“云子可信”终端安全解决方案，抢占新兴市场。

关键信息

财务指标

• 总股本：869百万股
• 流通股本：552百万股
• 市价：25.67元
• 市值：22,306百万元
• 流通市值：14,166百万元
• 2015-2017年预计净利润：2.42亿元、3.48亿元、5.06亿元
• EPS预测：0.29元、0.40元、0.58元
• 目标价：30元，对应2017年51倍PE

盈利预测与投资建议

• 收入预测：2015-2017年收入增速分别为42%、37%、35%
• 毛利率：预计稳步提升，2015-2017年分别为75.50%、75.50%、75.00%
• 投资建议：首次给予“买入”评级，目标价30元，对应2017年51倍PE，认为公司具备持续快速增长的潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着云计算、大数据等技术的发展，信息安全行业吸引了大量新竞争者，行业竞争可能加剧。
• 军政订单增速不及预期：军政领域信息安全需求增长可能受到政策落地时间、预算限制等因素影响，导致增速低于预期。

行业趋势

• 行业集中度提升：信息安全行业集中度逐步提升，龙头企业将获得更大市场份额。
• 云安全成为核心：云安全市场将逐步成为信息安全领域的重要组成部分，启明星辰通过技术合作与产品布局，有望在这一领域占据先机。

公司发展策略

• 内生增长与外延扩张并重：通过自主研发和并购，公司不断拓展业务范围，提升综合竞争力。
• 构建信息安全生态圈：公司致力于打造“软件+硬件”的完整产品链，并通过云安全、大数据等新兴技术，构建信息安全生态圈。

总结

启明星辰作为信息安全行业龙头，具备显著的行业优势和成长潜力。随着国家对信息安全的重视，行业进入快速发展期，公司有望率先受益于党政军等重点领域的订单放量，并通过并购拓展业务，抢占云安全等新兴市场。当前投资时点具备较高价值，建议投资者关注其未来发展。