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启明星辰：拓展加密打造信息安全旗舰，引领构建开放式安全生态圈

核心内容概述

启明星辰是一家国内领先的信息安全企业，专注于网络安全、可信安全、物理安全、数据安全及应用安全等领域。公司通过持续的自主研发和外延并购，不断拓展产品线和业务范围，推动其在信息安全行业的领先地位。随着国家对网络安全重视程度的提升，以及云计算、物联网等新兴技术的发展，信息安全市场迎来新的增长空间，公司有望在这一趋势中持续受益并实现业绩增长。

主要观点

• 维持买入评级：基于备考EPS和PE估值，公司未来业绩增长空间广阔，应享有估值溢价。
• 行业空间巨大：网络安全成为国家安全的重要组成部分，国内信息安全行业存在显著增长潜力，未来增速有望从14%提升至20%。
• 拓展加密领域：公司以6.3亿元收购赛博兴安100%股权，增强其在军工加密和物联网安全领域的布局，强化整体产品体系。
• 构建安全生态圈：发布SOC3.0平台，向第三方安全厂商开放接口，推动安全分析能力的集成与共享，形成开放式的安全生态。
• 财务稳健增长：公司近五年净利润复合增速达44%，毛利率稳步提升，费用率有所下降，盈利能力和增长前景良好。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2015年为1534百万元，预计2016-2018年分别增长至2127百万元、2907百万元、3918百万元，复合增速达38.7%。
• 净利润：2015年为244.13百万元，预计2016-2018年分别增长至404.97百万元、582.57百万元、816.55百万元，复合增速达44%。
• 每股收益：2015年为0.29元，预计2016-2018年分别为0.47元、0.67元、0.94元。
• PE估值：2015年为80倍，预计2016-2018年分别为51倍、35倍、25倍。
• 市净率：当前市净率为10.3倍，公司估值相对可比公司较低。
• 流通A股市值：2016年为13021.5百万元，显示公司具备较高的市场认可度。

信息安全行业发展趋势

• 战略高度提升：2015年《网络安全法》草案发布，信息安全被提升至国家战略高度。
• 市场空间广阔：预计国内信息安全市场规模缺口巨大，未来将实现30倍以上增长空间。
• 网络战与云计算：全球网络战军备竞赛加速，云计算带来新的安全需求，预计未来将带来千亿级市场空间。
• 物联网安全需求：随着物联网的快速发展，安全需求显著增加，尤其是工控系统、车联网等领域，将带来巨大市场潜力。

外延收购与产品布局

• 收购赛博兴安：6.3亿元收购，完善公司在网络传输加密、数据安全等领域的布局，提升其在军工行业的竞争力。
• 收购网御星云、书生电子、合众数据、安方高科：通过多轮并购，公司逐步从网络安全拓展到可信安全、物理安全、数据安全、应用安全等多个领域。
• 产品线完善：公司拥有百余种安全产品，涵盖防火墙、入侵检测、安全审计、数据安全等多个细分市场，市场份额领先。
• 技术积累深厚：公司拥有上百项核心技术，包括系统漏洞分析、恶意代码检测、数据加密等，具备较强的自主研发能力。

云安全与平台建设

• 云管端三位一体安全：公司与腾讯、华为等企业合作，构建云-网-端安全体系，提升整体安全防护能力。
• SOC3.0平台：公司发布SOC3.0，开放数据接口，实现第三方安全分析能力的接入，推动安全平台的智能化和开放化发展。
• 泰合计划：联合多家安全厂商，打造开放式安全生态，提升平台综合服务能力。

业务与市场拓展

• 客户覆盖广泛：公司客户涵盖政府、军队、金融、能源、电信等多个重要行业，市场占有率高，客户资源丰富。
• 技术优势显著：公司拥有国家级安全研究基地，参与多项国家级科研项目，技术实力领先。
• 研发能力突出：2015年研发投入同比增长42.1%，研发人员增长17.09%，推动新产品开发与技术突破。
• 未来增长点：工控防火墙、云安全、数据安全、终端安全等新兴领域将成为公司新的业绩增长点。

估值与投资建议

• 估值相对合理：公司PE估值在可比公司中处于低位，且净利润复合增速领先，具备估值提升空间。
• 市场前景广阔：随着网络安全法、云安全、物联网等政策和技术的推动，公司未来业绩有望持续增长。
• 投资评级：维持买入评级，未来业绩有支撑，公司具备成为信息安全行业龙头的潜力。

总结

启明星辰通过持续的自主研发和外延并购，逐步构建起涵盖多个安全领域的综合解决方案体系。公司产品线完善，技术实力雄厚，客户资源丰富，未来在网络安全、云安全、物联网安全等领域将获得显著增长。同时，公司通过SOC3.0平台和泰合计划，推动安全生态向开放化、智能化方向发展，提升平台属性和行业影响力。在行业增速提升、市场空间扩大的背景下，启明星辰具备良好的投资价值。