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超预期鹰派加息路径重创市场，10年期美债收益率飙升至3.7%附近

核心内容

2022年9月19日至23日期间，美国国债收益率整体上行，其中10年期美债收益率大幅飙升至3.7%附近，反映出市场对美联储加息路径的强烈反应。尽管美联储在9月19日宣布加息75个基点，且点阵图显示年底前加息路径将更为陡峭，但市场在就业数据超预期的推动下，进一步强化了对政策紧缩的预期，导致美债收益率持续上行。

主要观点

• 美联储加息预期升温：市场对美联储可能加息100个基点的预期在会议前一度升温，推动美债收益率走高。
• 经济衰退担忧与加息预期交织：尽管加息周期利率中值高于预期，但就业数据的改善缓解了市场对经济衰退的担忧，同时强化了对进一步紧缩政策的预期。
• 收益率曲线倒挂加剧：10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度扩大至51bp，表明市场对经济前景的悲观情绪增强。
• 中美利差倒挂扩大：中美10年期国债收益率利差倒挂程度扩大至101bp，短期内仍有进一步加深的可能。

关键信息

1. 美债收益率走势回顾

• 9月19日（周一）：10年期美债收益率较前一周五上行4bp至3.49%。
• 9月20日（周二）：收益率继续上行8bp至3.57%，市场鹰派加息预期聚集。
• 9月21日（周三）：美联储如期加息75个基点，但点阵图显示加息周期利率中值高于预期，收益率回落6bp至3.51%。
• 9月22日（周四）：首次申请失业救济人数低于预期，劳动力市场未降温，收益率大幅飙升19bp至3.70%。
• 9月23日（周五）：尽管制造业PMI低于50，但服务业PMI高于预期，收益率一度升破3.8%，最终小幅回落至3.69%。

2. 短期走势展望

• 中短期冲高可能：在强加息预期、通胀高企及缩表速度加快的背景下，10年期美债收益率可能继续上行，不排除升破4%。
• 阶段性震荡：由于加息路径超预期，市场对经济增长放缓的担忧可能引发收益率高位震荡。
• 长期下行趋势：随着美国经济基本面承压，未来可能在明年下半年陷入实质性衰退，收益率将逐渐转为下行。

3. 各期限美债收益率变动

• 各期限收益率均上行：2年期、3年期、5年期收益率分别上行35bp、40bp和34bp。
• 1年期收益率上行19bp，7年期和10年期分别上行29bp和24bp。
• 长端利率涨幅较小：20年期和30年期收益率仅上行8bp和9bp。

4. 中美利差倒挂

• 利差扩大至101bp：10年期美债收益率较前一周五上行24bp，而中债收益率基本持平，导致中美利差倒挂幅度扩大。
• 短期可能继续加深：美债长端利率仍有上冲空间，中债长端利率预计维持低位窄幅震荡，利差倒挂可能进一步加剧。

总结

本周美债收益率受美联储超预期加息路径及强劲就业数据影响，整体上行，尤其是10年期收益率飙升至3.7%附近。收益率曲线倒挂幅度扩大至51bp，中美利差倒挂也进一步加深至101bp。短期内，市场可能因经济衰退担忧而出现震荡，但长期来看，随着美国经济基本面走弱，美债收益率或将逐步回落。