20161215-光大证券-长飞光纤光缆-06869.HK-光纤光缆行业龙头_产能扩张助力业绩提升_33页_3mb

长飞光纤光缆行业总结

核心内容概览

长飞光纤光缆有限公司是光纤预制棒、光纤、光缆全产业链覆盖最广的企业，同时是全球唯一掌握PCVD、VAD、OVD三大主流预制棒制备工艺的企业。公司深耕行业三十年，2014年登陆港交所，是全球领先的光纤光缆解决方案提供商。

主要观点

• 行业地位与技术优势：公司具备四大光纤预制棒技术（OVD、PCVD、MCDV、VAD），技术壁垒高，市场占有率领先。
• 产能扩张与业绩提升：公司2016年光纤预制棒、光纤和光缆产能分别扩大45%、63%和136%，预计带动毛利率提升。
• 市场需求旺盛：受“网络强国”战略推动，国内三大运营商（移动、电信、联通）对光纤光缆需求强劲，带动行业增长。
• 国际市场拓展：公司已设立22个海外办事处，分别在缅甸、印尼和南非建厂，海外销售增长显著。
• 产品多元化与新市场开拓：公司布局数据中心、VR、智能制造等领域，推出特种光纤产品，如U3C、HDMI、保偏光纤等，拓展新应用场景。
• 盈利预测与投资评级：预计2016~2018年净利润分别为7.80亿、9.58亿和10.89亿元人民币，年复合增长率22%。首次给予“买入”评级，目标价为17.99元人民币。

关键信息

产能与毛利率

• 光纤预制棒产能：2016年扩产后达2,750吨，同比增长45%。
• 光纤产能：2016年扩产后达5,700万芯公里，同比增长63%。
• 光缆产能：2016年扩产后达2,270万芯公里，同比增长136%。
• 预计2016~2018年毛利率分别为22%、21%和21%，主要受益于产能释放和成本控制。

市场份额

• 2015年光缆市场份额第一（18%），光纤市场份额第二（12%）。
• 2016年10月中国移动光缆采购中，长飞中标份额16.77%，位居第一。

技术与专利

• 拥有100多项国家授权专利和多项美国发明专利。
• 是国家级企业技术中心和光纤光缆制备技术国家重点实验室依托单位。

海外布局

• 在缅甸、印尼、南非设立子公司并建厂，1H16海外销售同比增长67.1%。
• 非洲“八横八纵”光纤网、东南亚4G网络建设带来新机遇。

财务表现

• 2016年前3季度营业收入58.5亿元，同比增长22.7%；净利5.6亿元，同比增长56.7%。
• 1H16毛利率达21.9%，净利率达9.6%。

投资建议

• 目标价格：人民币16.01元（约合港币17.99元）。
• 估值水平：综合相对估值和绝对估值，2016年14x的PE为合理水平。
• 投资评级：首次给予“买入”评级。

风险提示

• 光纤预制棒产能过剩。
• 扩产建设不达预期。

未来展望

• 国内需求：受“宽带中国”战略推动，光纤光缆需求持续增长，特别是数据中心、VR和智能制造等新兴领域。
• 国际扩张：通过“一带一路”战略，公司积极拓展非洲、东南亚等新兴市场，提升全球市场份额。
• 成本控制：通过自建四氯化硅厂，增强上游原材料控制能力，提升议价能力。

产业背景

• 政策驱动：工信部推动“网络强国”战略，带动光纤光缆需求增长。
• 市场结构：国内超过90%的光缆需求来自三大运营商，市场集中度高。
• 反倾销政策：2015年对日本、美国光纤预制棒企业征收反倾销税，推动价格上涨，利好公司。

结论

长飞光纤光缆凭借全产业链布局、领先技术优势和产能扩张，有望在未来三年持续受益于国内及全球光纤光缆需求增长，实现业绩稳步提升。公司具备较强的成本控制能力和市场拓展能力，是行业龙头，具有较大投资价值。