20181029-申万宏源研究_香港_-长飞光纤光缆-06869.HK-短期需求疲软_7页_1mb

报告摘要

公司在2018年前三季度实现收入85亿人民币（同比增长15.1%），归属股东净利润12亿人民币（同比增长33.0%）。
鉴于短期光纤需求疲软，分析师将2018年EPS从2.41元下调至2.14元（同比增长27.8%），2019年EPS从2.85元下调至2.41元（同比增长12.7%），2020年EPS从2.99元下调至2.55元（同比增长5.8%）。
由于市场不确定性，分析师将评级从“增持”下调至“中性”，并下调目标价至22港币，对应2019年8倍市盈率，具有5%的上涨空间。

需求疲软：公司季度净利润增速持续放缓，且2018年第三季度经营性现金流为负，反映国内光纤需求低于预期。尽管2018年上半年4G流量同比增长三位数，但运营商资本支出周期下行，对光纤需求未来1-2年有所担忧。
价格稳定：由于中国移动2017年下半年招标后，光缆价格维持在120元以上，且中国政府维持光纤反倾销政策至2022年，分析师预计光缆及光纤价格将保持稳定。
资本支出趋势：2018年电信运营商资本支出将同比下滑，而2019年将略有回升，但未来光纤需求增长仍存在不确定性。
5G影响较小：由于公司主要客户为国内三大运营商，中美贸易战对该公司影响较小，且人民币波动对公司业绩影响极小。
财务表现：公司财务状况稳健，资产负债率持续下降，经营现金流改善，但需关注未来市场需求变化。

财务数据（单位：亿元人民币）：
- 收入：2016年810.23，2017年1036.61，2018E 1254.98，2019E 1218.66，2020E 1220.66
- 净利润：2016年71.71，2017年126.84，2018E 162.08，2019E 182.61，2020E 193.16
- 每股收益（EPS）：2016年1.05，2017年1.86，2018E 2.14，2019E 2.41，2020E 2.55
- 市盈率（PE）：2016年17.34，2017年9.80，2018E 8.52，2019E 7.56，2020E 7.15
- 市净率（PB）：2016年3.11，2017年2.52，2018E 2.11，2019E 1.79，2020E 1.54
市场数据：
- 收盘价（港币）：20.95
- 目标价（港币）：22.00
- 恒生中国企业指数（HSCEI）：10,059
- 恒生中国综合指数（HSCCI）：4,055
- 52周最高/最低价（港币）：41.30/20.15
- 市值（美元）：1,958百万
- 市值（港币）：15,272百万
- 流通股（百万）：757.90
- 汇率（港币-美元）：7.80
财务指标：
- ROE：2016年17.56%，2017年25.57%，2018E 26.96%，2019E 25.62%，2020E 23.17%
- 资产负债率：2016年21.48%，2017年19.16%，2018E 15.98%，2019E 14.56%，2020E 13.22%
- 股息收益率：2016年1.03%，2017年0.00%，2018E 2.60%，2019E 2.93%，2020E 3.10%
- EV/Sales：2016年1.70，2017年1.29，2018E 1.08，2019E 1.00，2020E 0.88
- EV/EBITDA：2016年13.50，2017年7.59，2018E 6.40，2019E 5.20，2020E 4.44

证券评级：
- BUY：预期12个月内涨幅超过20%
- Outperform：预期12个月内涨幅在10%-20%之间
- Hold：预期12个月内涨幅在-10%至10%之间
- Underperform：预期12个月内跌幅在10%-20%之间
- SELL：预期12个月内跌幅超过20%
行业评级：
- Overweight：行业表现优于市场整体
- Equal weight：行业表现与市场整体相近
- Underweight：行业表现劣于市场整体