20260518-中邮证券-黄金板块2025年年报_26Q1季报总结_金价调整后有望再新高_看好板块业绩持续景气_7页_946kb

报告摘要

本报告分析了黄金板块在2025年和2026年第一季度的业绩表现，以及黄金价格波动与宏观经济因素之间的关系。同时，对人民银行购金行为和美国债务压力对黄金市场的影响进行了评估，并提出了相关投资建议。

行业评级：黄金板块被评定为“强于大市”，表明其表现优于整体市场。
金价走势：2025年黄金价格大幅上涨，2026年1月达到历史新高，之后虽有回落，但沪金仍保持在1000元/克以上。
业绩表现：
- 2025年，黄金板块整体业绩增长显著，营业收入和归母净利润双增。
- 以自选矿为主的公司（如山金国际、四川黄金、赤峰黄金、紫金黄金国际）利润增幅高于营收增幅。
- 冶炼为主的公司（如湖南黄金、恒邦股份）利润增幅低于营收增幅。
- 2026年Q1，黄金公司利润释放良好，部分公司业绩同比增速超过100%。
人民银行购金：
- 人民银行自2024年11月重启增持后，已连续18个月增持黄金。
- 截至2026年4月，人民银行持有黄金2321吨，购金行为在金价低位时更为积极。
美国市场影响：
- 沃什若上任美联储主席后，降息预期减弱，美债买盘缩减，黄金对美债的替代逻辑增强。
- 美国政府赤字率维持在高位，短期难以下降，加剧了黄金市场的避险需求。
- 美国黄金ETF持仓因利率上升而下降，但已趋于稳定，短期交易盘卖出结束。

公司名称	2025年营业总收入（亿元）	2025年同比	2025年归母净利润（亿元）	2025年同比	2025年扣非归母净利润（亿元）	2025年同比	2026Q1营业总收入（亿元）	2026Q1同比	2026Q1归母净利润（亿元）	2026Q1同比
山金国际	171.0	25.9%	29.7	36.7%	30.3	37.0%	59.4	37.4%	13.9	100.9%
四川黄金	10.3	60.4%	4.7	87.7%	4.7	96.3%	4.8	130.8%	2.7	176.9%
湖南黄金	501.8	80.3%	14.9	75.8%	15.3	75.5%	188.3	43.5%	6.0	79.2%
恒邦股份	1123.9	48.3%	6.4	18.8%	7.6	31.7%	328.7	73.4%	1.8	16.7%
中金黄金	790.7	20.6%	49.3	45.7%	57.7	63.4%	225.9	52.0%	23.8	129.2%
山东黄金	1042.9	26.4%	47.4	60.6%	49.9	66.9%	325.2	25.4%	14.5	40.9%
赤峰黄金	126.4	40.0%	30.8	74.7%	30.6	79.9%	35.5	47.7%	9.9	104.4%
西部黄金	135.7	93.8%	15.4	121.1%	16.1	130.5%	80.8	316.3%	5.2	1364.6%
招金黄金	5.3	58.1%	1.6	-	0.9	-	1.8	82.8%	0.6	-
晓程科技	6.3	80.1%	1.5	225.3%	0.9	234.0%	1.6	74.5%	0.4	308.0%
招金矿业	180.6	56.3%	36.1	149.1%	-	-	43.4	48.0%	11.9	80.4%