20220519-浙商证券-快递行业专题报告_4月价格依旧坚挺_疫情短期扰动不改板块价值_16页_1mb

物流Ⅱ行业4月专题报告总结

核心内容

2022年4月，物流Ⅱ行业快递单量同比减少12.0%，但行业票单价环比上涨0.31元，显示价格依旧坚挺。疫情对快递行业的影响主要体现在履约时效，而非履约需求，行业整体仍具备增长潜力。随着政策监管的加强，行业价格有望继续修复，盈利模式逐步回归良性，板块龙头价值修复可期。

主要观点

• 行业价格坚挺：4月行业票单价9.90元，环比上升0.31元，价格修复趋势明确。
• 疫情扰动短期：4月快递单量74.83亿件，同比减少12.0%，但1-4月累计增长4.2%，行业具备韧性。
• 区域价格差异显著：义乌票单价环比微降0.01元，广州票单价环比上升0.92元，后续关注价格洼地修复。
• 单量向龙头集中：CR8指数达84.5%，CR4指数为53.8%，行业集中度持续提升。
• 政策驱动价值修复：监管政策推动行业价格回归，价值修复分三层次，目前已进入盈利修复阶段。
• 投资逻辑清晰：建议关注龙头公司盈利修复，尤其是加盟制企业（韵达、圆通、申通）和直营系企业（顺丰、中通）。

关键信息

4月行业数据

• 快递单量：74.83亿件，同比减少12.0%。
• 1-4月累计单量：317.10亿件，同比增长4.2%。
• 行业票单价：9.90元，环比+0.31元。
• CR8指数：84.5%，同比提升4.1个百分点。
• CR4指数：53.8%，同比提升2.0个百分点。

企业表现

价格修复趋势

• 区域差异：义乌价格略有回调，广州价格明显回升，显示价格洼地修复潜力。
• 政策影响：《浙江省快递业促进条例》及《快递市场管理办法（修订草案）》的出台，推动行业价格回归。
• 未来展望：2022年全年票单价有望正增长，盈利修复趋势明确。

投资建议

赛道格局清晰

• 加盟制企业：韵达股份、中通快递、圆通速递具备价值确定性修复，值得关注。
• 直营系企业：顺丰控股在传统与新兴业态布局下，网络延展与壁垒升级优势明显，建议关注。

风险提示

• 政策管控松动：若政策监管力度减弱，可能影响行业价格修复进程。
• 价格战恶化：行业价格战若持续，可能削弱盈利空间。
• 实体网购增长回落：若实体网购增速放缓，可能影响快递业务增长。

行业评级

• 物流Ⅱ行业：看好

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估值情况

风险提示

• 政策管控松动
• 快递价格战恶化
• 实体网购增长回落

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上

• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%

• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%

• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上

• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%

• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明

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