20220420-西部证券-创维数字-000810.SZ-点评报告_增长超预期_行业景气度继续验证_3页_260kb

报告摘要

创维数字（000810.SZ）2022年一季报点评总结

核心结论

创维数字在2022年第一季度实现了显著增长，主营业务收入达27.70亿元，同比增长24.81%；归母净利润为2.08亿元，同比增长33.74%；扣非后归母净利润同比增长228.78%，增长超预期。

行业背景与业务表现

行业高景气支撑

数字经济快速发展：信息通信基础设施持续升级，千兆网建设加速启动，推动了相关产业链的放量。
运营商大单落地：2022年2月中国联通10GPON设备集采金额达45亿元，中国电信此前已落地24亿元大单，表明行业需求强劲。
创维数字受益：公司宽带业务已进入行业第一阵营，深度受益于数字经济建设红利，具备“稳经济”属性。

财务表现

毛利率改善：2022年Q1毛利率为16.96%，同比提升0.85个百分点，环比提升0.97个百分点，显示成本端压力有所缓解。
费用率下降：期间费用率为11.34%，同比降低2.28个百分点，费用控制能力增强。
非经常性损益变化：信用减值损失由去年同期的-401.08万元转为5155.19万元，其他收益由2789.85万元增至4237.00万元，显示非经常性项目对公司盈利有积极影响。
现金流压力：经营活动产生的现金流量净额为254.62万元，同比下降88.94%，主要由于原材料采购和储备增加。

投资建议与预测

投资建议

评级维持：公司维持“买入”评级，未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。

财务预测（2022-2024年）

指标	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	13,761	16,113	18,456
营业利润	813	993	1,191
归母净利润	802	979	1,175
每股收益 (EPS)	0.75	0.92	1.11
市盈率 (P/E)	17.8	14.6	12.2
市净率 (P/B)	2.7	2.3	1.9

主要增长驱动

宽带业务持续增长：公司宽带业务布局成效显著，成为行业第一阵营。
智能终端业务龙头地位稳固：传统业务保持稳定增长。
VR创新业务进入收获期：未来有望带来新的增长点。

风险提示

全球电视机顶盒需求不及预期：可能影响公司传统业务增长。
运营商招标进展不及预期：可能影响设备采购和收入增长。
供应链风险：原材料采购和储备增加可能带来短期成本压力。
VR产业发展不及预期：创新业务可能面临技术或市场发展不及预期的风险。

每股指标与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
EPS（元）	0.36	0.40	0.75	0.92	1.11
BVPS（元）	3.95	4.26	5.01	5.93	7.04
市盈率 (P/E)	37.3	33.9	17.8	14.6	12.2
市净率 (P/B)	3.4	3.2	2.7	2.3	1.9
市销率 (P/S)	1.7	1.3	1.0	0.9	0.8

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	9.6%	9.7%	16.3%	16.8%	17.0%
毛利率	18.2%	16.2%	17.0%	17.1%	17.2%
营业利润率	4.3%	3.7%	5.9%	6.2%	6.4%
销售净利率	4.2%	3.8%	5.7%	6.0%	6.3%
营业收入增长率	-4.4%	27.5%	26.9%	17.1%	14.5%
营业利润增长率	-45.8%	9.5%	101.9%	22.2%	19.9%
归母净利润增长率	-39.3%	9.9%	90.1%	22.1%	20.0%
资产负债率	58.0%	59.3%	58.3%	56.1%	53.9%
流动比率	1.80	1.75	1.75	1.82	1.89
速动比率	1.54	1.34	1.32	1.38	1.43

总结

创维数字在2022年第一季度表现出色，主营业务收入和归母净利润均实现超预期增长，毛利率和费用率显著改善，显示公司经营效率提升。随着千兆宽带建设加速，公司作为宽带业务领先者，有望持续受益行业红利。此外，VR等创新业务逐步进入收获期，为公司未来增长提供新动力。尽管短期现金流压力有所增加，但长期来看，公司具备较强的盈利能力和成长潜力，因此维持“买入”评级。投资者需关注行业需求变化、招标进展及VR业务发展等潜在风险。

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