20181103-安信证券-中国铁建-601186.SH-业绩增速强劲_基建补短板带来广阔发展空间_6页_1mb

中国铁建2018年第三季度报告总结

核心内容

中国铁建（601186.SH）于2018年11月3日发布了2018年第三季度报告，整体业绩表现稳健，营收与净利润均实现同比增长。公司前三季度营业总收入达4,898.71亿元，同比增长6.40%；归属于上市公司股东的净利润为126.46亿元，同比增长20.11%。其中，第三季度营收同比增长5.52%，净利润同比增长15.77%。

主要观点

• 业绩增速：公司2018年前三季度净利润增速高于营收增速，主要得益于净利润增长幅度较大，同时毛利率提升，销售净利率与ROE（加权）也有所增长。
• 财务费用：公司财务费用同比增长45.68%，主要由于有息负债增加。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为-476.38亿元，较去年同期流出增加277.95亿元，主要与项目垫款和融资受阻有关。
• 投资活动：投资活动产生的现金流量净额较去年同期流出增加59.87亿元，主要由于投资规模增加。
• 融资活动：融资活动产生的现金流量净额较去年同期流出增加160.94亿元，主要由于吸收投资及取得借款增加。
• 资产负债率：公司资产负债率同比下降3.1个pct至77.72%，主要得益于可续期公司债券发行，剔除预收账款后的资产负债率进一步下降至67.31%。
• 新签合同：公司2018年前三季度累计新签合同额为8,916.57亿元，同比增长5.33%，但增速较2017年有所放缓。其中，海外业务同比增长42.05%，成为增长亮点。
• 未完合同：截至2018年9月，公司未完成合同额为26,817.25亿元，相当于2017年营业总收入的3.94倍，显示公司未来业务增长潜力。

关键信息

• 毛利率：公司综合毛利率为9.99%，较去年同期提升0.72个百分点，主要得益于工程、设计及地产业务毛利率提升。
• 收入与利润增长：2018年前三季度收入增速为6.40%，净利润增速为20.11%，净利率提升0.47个百分点。
• ROE：ROE（加权）为10.11%，同比增长1.88个百分点。
• EPS预测：公司2018年-2020年每股收益预测分别为1.42元、1.63元、1.85元。
• 投资评级：维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为13.50元，对应2018年约9.5倍市盈率估值。
• 风险提示：包括宏观经济波动、基建投资增速下滑、PPP项目执行不达预期、海外项目执行风险及项目回款风险等。

财务数据概览

分季度表现

• 营收增速：Q1同比增长6.97%，Q2同比增长6.89%，Q3同比增长5.52%。
• 净利润增速：Q1同比增长18.86%，Q2同比增长25.87%，Q3同比增长15.77%。
• 毛利率：Q3毛利率为9.99%，较去年同期提升0.72个百分点。

风险与建议

• 风险提示：宏观经济波动、基建投资增速下滑、PPP项目执行不达预期、海外项目执行风险、项目回款风险。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2018年-2020年收入增速分别为9.5%、9.6%、9.6%，净利润增速分别为19.7%、14.8%、13.9%。

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