20230831-国盛证券-中国铁建-601186.SH-业绩平稳符合预期_订单充裕支撑成长_3页_718kb

中国铁建（601186SH）2023年上半年业绩分析总结

核心财务表现

• 营收与利润：上半年营业收入5411亿元，同比增长0.1%；归母净利润136亿元，同比增长12%；扣非归母净利润129亿元，同比增长9%。业绩平稳，符合市场预期。
• 季度变化：Q1收入增长34%，净利润增长51%；Q2收入下降31%，净利润下降16%。波动性较大。

业务板块分析

• 传统业务：工程承包收入4834亿元，同比下降0.3%；毛利率同比提升0.4pct，带动整体盈利能力增强。
• 非工程业务：规划设计、工业制造等业务表现分化，地产开发和新兴产业增长显著（同比增104%），投资运营业务下滑（同比减54%）。
• 其他业务：设计咨询、工业制造等新业务增长较快。

区域表现

• 境内：收入5118亿元，同比下降4%；毛利率91%，同比提升0.3pct。
• 境外：收入293亿元，同比增长101%；毛利率63%，同比下降1.17pct。海外业务增长强劲。

新签订单情况

• 2023年上半年新签合同额13592亿元，同比增长21%；其中工程承包业务新签合同9609亿元，同比增长29%。
• 地产业务强势增长，新签合同同比增104%；铁路、公路等基建项目也保持高增长。

财务亮点与风险

• 毛利率提升：综合毛利率8.9%，同比提升0.24pct；Q2毛利率达10.1%，创历史新高。
• 现金流改善：经营性现金流净流出193亿元，较去年同期少流出26亿元，表现稳定。
• 资产减值优化：2023年上半年少计提资产减值损失46亿元，积极管理资产质量。

投资建议与评级

• 维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润将持续增长（8%-8%），EPS分别为2.12元、2.31元、2.49元。
• 当前PE为41倍，PB（LF）为0.51倍；未来PE预计降至35倍，估值仍有提升空间。
• 风险提示：基建投资不及预期、海外业务经营风险、应收账款减值等。

关键结论

中国铁建营收增长稳健，海外及非工程业务表现突出；新签订单充裕，支持未来业绩增长；盈利能力提升，现金流及资产结构趋于健康。