20201205-西南证券-医药行业2020年12月投资月报_板块调整后迎来布局良机_医保免疫将是最强投资方向_81页_7mb

医药行业2020年12月投资月报总结

核心内容概览

2020年12月，医药行业整体表现有所回调，但全年累计涨幅仍达37.97%，跑赢沪深300指数约16.9个百分点。行业整体估值（PE）为41倍，接近过去十年中位数水平。医保免疫领域被认为是当前最强的投资方向，主要包括自主消费的生物制品、CXO、药店、中药消费品和医疗服务等。同时，新冠疫苗三期临床结果公布在即，疫苗板块有望迎来反弹。

行业表现

• 医药行业整体表现：

  • 2020年前三季度收入总额为13519亿元，归母净利润为1317亿元，分别占申万医药全成分结果的87%和91%。
  • 前三季度收入增速为6.3%，净利润增速为29.8%，扣非净利润增速为29.8%。
  • 单三季度收入增速为14.9%，净利润增速为55%，扣非净利润增速为50.6%。
  • 行业整体实现业绩正增长的公司有155家，占比59%。

• 科创板医药公司表现：

  • 前三季度收入总额为185亿元，归母净利润为32亿元。
  • 收入增速为54%，净利润增速为3363%，扣非净利润增速为434%。
  • 实现业绩正增长的公司有25家，占比75%。

• 行业估值：

  • 截至2020年11月30日，医药行业PE(TTM)为41倍，接近过去十年中位数。
  • 相对于全部A股估值溢价率为117%，扣除银行后溢价率为58%，相对沪深300指数溢价率为176%。

子行业表现

• 年初以来涨幅前五的子行业：

  • 医疗器械：涨幅67%
  • 生物制品：涨幅57%
  • 医疗服务：涨幅56%
  • 化学原料药：涨幅48%
  • 医药商业：涨幅18%

• 11月跌幅最大的子行业：

  • 医疗器械：跌幅11.3%
  • 生物制品：跌幅8.9%

• 子行业估值水平：

  • 11月，医疗服务和生物制品估值最高，分别为125倍和52倍。
  • 医药商业相对全部A股溢价率环比上升117%，涨幅最多。
  • 医疗器械相对全部A股溢价率环比下降57pp，回调最大。

投资策略

• 医保免疫领域：

  • 医保控费是长期趋势，建议重点关注医保免疫方向，包括自主消费的生物制品、CXO、药店、中药消费品和医疗服务。
  • 新冠疫苗三期结果渐近，板块景气度有望反弹，建议关注疫苗相关公司。

• 内循环与外循环：

  • 内循环：创新升级和进口替代是核心主线，关注创新药及产业链、创新疫苗、创新检测、血制品、医疗服务、零售药店、集采避风港领域、消费性器械和耗材集采品种。
  • 外循环：疫情相关物资出口、特色原料药和制剂出口。

组合推荐

• 稳健组合：

  • 药明康德(603259)
  • 迈瑞医疗(300760)
  • 长春高新(000661)
  • 康泰生物(300601)
  • 智飞生物(300122)
  • 恒瑞医药(600276)
  • 大参林(603233)
  • 通策医疗(600763)
  • 健帆生物(300529)
  • 凯莱英(002821)

• 弹性组合：

  • 我武生物(300357)
  • 康辰药业(603590)
  • 一心堂(002727)
  • 金域医学(603882)
  • 君实生物(688180)
  • 冠昊生物(300238)
  • 康华生物(300841)
  • 南微医学(688029)
  • 双林生物(000403)
  • 卫光生物(002880)

• 科创板组合：

  • 博瑞医药(688166)
  • 泽璟制药(688266)
  • 美迪西(688202)
  • 天臣医疗(688013)
  • 爱博医疗(688050)

基金持仓分析

• 2020Q3公募基金持仓变化：

  • 公募基金持有医药行业总市值占比为12.8%，环比下降4.43pp。
  • 前五持有公司包括：恒瑞医药（502家）、迈瑞医疗（379家）、药明康德（249家）、长春高新（240家）、智飞生物（210家）。

• 公募基金持仓变动：

  • 增加最多的是通策医疗（+4.2%）、智飞生物（+4%）、迪安诊断（+3.8%）、三诺生物（+3.6%）、万泰生物（+3.5%）。
  • 减少最多的是山东药玻（-49.9%）、大博医疗（-25.8%）、通化东宝（-24.4%）、海普瑞（-20.2%）、万孚生物（-18.4%）。

风险提示

• 医药板块在11月继续回调，主要受耗材带量采购、医保谈判及资金面影响。
• 部分公司如恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗等回调较大，但具备长期投资价值。
• 医保谈判及疫苗三期结果公布将影响市场情绪，需密切关注政策动向及市场反应。