20220301-光大证券-星源材质-300568.SZ-2021年年度报告点评_隔膜产品量价利同步提升_助力公司业绩实现高增长_4页_931kb

公司研究总结：星源材质（300568.SZ）2021年年度报告点评

核心内容概述

星源材质在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于锂电隔膜产品量价利同步提升。公司全年营收和归母净利润分别同比增长92.48%和133.49%，展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司实现营收18.61亿元，同比增长92.48%；归母净利润2.83亿元，同比增长133.49%；扣非后归母净利润2.96亿元，同比增长235.00%。
• 产品表现：公司锂电隔膜产量达12.15亿平方米，同比增长64.14%；销量达12.20亿平方米，同比增长74.25%。销售单价提升20.35%，平均净利润提升34.00%，净利率提升1.6个百分点。
• 盈利能力提升：得益于下游锂电行业需求旺盛和公司规模效应的凸显，公司盈利能力逐步提升。
• 研发投入加大：2021年研发费用达1.11亿元，同比增长96.34%，为未来技术发展奠定基础。
• 非流动资产处置损益影响：2021Q4因计提约-3,995万元的非流动资产处置损益，导致单季度归母净利润环比下滑，但剔除该影响后仍呈现增长趋势。

关键信息

产能扩张

• 欧洲市场：公司于2021年在瑞典投资19.72亿元，分三期建设7亿平湿法基膜和4.2亿平涂覆产能，一期预计2022年上半年投产。
• 国内市场：计划在江苏南通投资75亿元建设“高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）项目”，预计2023年1月逐步投产，可年产20亿平高性能锂电隔膜。
• 与LG合作：公司与韩国LG Energy Solution签订《供应保证协议》，未来4.5年持续供应湿法涂覆隔膜，协议总金额约43.11亿元，为产能释放提供确定性。

激励计划

• 限制性股票激励：2021年1月27日发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，向299名核心成员授予326万股，价格为18.25元/股。
• 业绩考核：公司层面考核目标为2022-2024年归母净利润分别不低于5.80亿元、7.78亿元、12.45亿元，解除限售比例分别为40%、40%、20%。
• 长期信心：该计划增强了公司核心成员的凝聚力，展现了公司对长期发展的信心。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.92亿元、10.85亿元、13.96亿元。
• 估值指标：2021年PE为106，PB为7.0；预计2022年PE为43，PB为6.1；2023年PE为28，PB为5.1；2024年PE为21，PB为4.2。
• 评级维持：分析师维持“增持”评级，认为短期非经常性损益不影响长期发展。

风险提示

• 下游需求波动：锂电行业需求可能受市场波动影响。
• 产能建设风险：新产能建设可能面临进度和成本风险。
• 技术迭代：隔膜工艺可能面临技术更新带来的挑战。
• 汇率风险：国际业务可能受汇率波动影响。

财务指标概览

总结

星源材质在2021年通过产品量价利同步提升，实现了业绩的高增长。公司积极拓展国内外市场，加大研发投入，提升盈利能力。尽管2021Q4受非流动资产处置损益影响，但长期发展仍被看好。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场前景。