2024年生态环保公募REITs运营分析与2025年展望_15页_1mb

资产证券化市场研究报告：生态环保公募 REITs 分析

一、行业发展概况

• 政策环境：国家对生态文明建设支持力度加大，发改委1014号文标志着生态环保公募REITs常态化发行进入新阶段。
• 垃圾处理：
  • 生活垃圾清运量持续增长，无害化处理率接近100%。
  • 垃圾焚烧占比从2019年的50.47%上升至2023年的82.49%。
  • 生物质发电装机容量持续增长，垃圾焚烧发电占比显著。
• 污水处理：
  • 城市污水处理率从2019年的96.81%提升至98.69%，县城处理率从93.55%提升至97.66%。
  • “十四五”规划要求新增污水日处理能力2000万吨，提升管网覆盖率。

二、生态环保公募 REITs 运营表现

• 两支重点REITs差异化表现：
  • 中航首钢绿能REIT：受垃圾供给量缩减和补贴电费回收慢影响，2024年基金收入下降30%，现金流分派率降至5.63%。
  • 富国首创水务REIT：运营稳健，基金收入小幅增长1.4%，但现金流分派率同比下降。
• 共性风险因素：包括垃圾供应波动、项目调价机制执行延迟、回款账期长、政策补贴退坡等。

三、二级市场表现

• 走势分化：2024年，首钢绿能REIT上涨7.87%，水务REIT上涨27.43%，部分受益于政策回暖。
• 成交活跃：日均换手率2024年同比提升，REITs市场整体交投活跃度提升。
• 估值水平：P/NAV和P/FFO维持在较高水平（分别为1.38与16.69、1.30与14.92），估值溢价持续。

四、持有人结构

• 机构主导：机构投资者占比较高（分别为79%和78%），原始权益人长期持有份额（40%-51%）。
• 战略配售逐步解禁：流通份额提升（如首钢绿能流通率升至80%），但机构投资者结构相对稳定。
• 投资者变化：券商、保险加仓明显，私募等短期资金波动较大。

五、政策展望

• 未来政策继续鼓励生态环保领域相关项目申报REITs，尤其是城镇污水垃圾处理、固废处理等领域。
• REITs常态化发行打开市场规模，生态环保资产运营稳定性将支持其在二级市场持续表现。