20180722-天风证券-纺织服装行业研究周报_6月社零数据企稳回升_看好行业三季度投资机会_34页_1mb

报告摘要

纺织服装行业分析总结

核心内容

2018年6月社零数据企稳回升，显示消费市场逐步回暖，利好纺织服装行业。板块整体估值处于历史低位，具备较高的投资价值。在人民币贬值背景下，纺服板块有望受益于出口需求增长和海外业务的汇兑收益。此外，低线城市消费升级成为推动行业增长的重要因素，建议积极关注具备长期增长逻辑的纺织服装企业。

主要观点

社零数据企稳：2018年上半年社零总额增速为9.4%，略低于去年同期，但6月数据同比增长9%，环比提升0.5%。预计下半年社零增速有望继续回升。
消费复苏趋势不改：品牌服饰等消费复苏逻辑不变，板块估值调整后迎来新投资机会。
人民币贬值利好：汇率波动背景下，纺服板块受益于出口优势和海外业务汇兑收益。
行业配置机会：纺服板块估值处于历史低位，具备较大上涨空间，建议关注低估值成长型公司和高成长型公司。
低线城市消费升级：纺服行业更受益于低线城市消费能力提升，是未来增长的重要驱动力。

关键信息

1. 行业整体趋势

6月零售数据企稳回升，社零总额同比增长9%，环比提升0.5%。
2018年上半年社零总额增速为9.4%，略低于去年同期的10.4%。
预计下半年社零增速有望继续回升，纺织服装行业将受益。
人民币贬值背景下，纺服板块受益于出口和海外业务。

2. 重点公司推荐

股票代码	公司名称	收盘价（元）	投资评级	EPS 2018	EPS 2019	EPS 2020	P/E 2018	P/E 2019	P/E 2020	核心逻辑
603365.SH	水星家纺	22.90	买入	1.18	1.42	1.68	19.41	16.13	13.63	线下渠道优势明显，电商增长强劲
300577.SZ	开润股份	40.50	买入	0.91	1.34	2.07	44.51	30.22	19.57	B2C增长强劲，新渠道拓展
002127.SZ	南极电商	8.82	买入	0.53	0.76	1.09	16.64	11.61	8.09	高成长新零售模式，GMV高增长
603877.SH	太平鸟	31.14	买入	1.38	1.77	2.15	22.57	17.59	14.48	调整期结束，业绩增长可期
603808.SH	歌力思	21.96	买入	1.11	1.43	1.75	19.78	15.36	12.55	品牌年轻化，业绩稳步增长
600398.SH	海澜之家	11.88	买入	0.86	0.95	1.05	13.81	12.51	11.31	龙头白马，品牌优势明显
002563.SZ	森马服饰	13.73	买入	0.59	0.71	0.86	23.27	19.34	15.97	龙头白马，成长性好

3. 行业复苏与增长逻辑

家纺复苏：水星家纺、罗莱生活等企业受益于低线城市消费升级，线上与线下渠道同步增长。
品牌服饰增长：太平鸟、歌力思等公司通过渠道优化、设计调整等实现业绩提升。
电商与新零售：开润股份、南极电商等公司依托电商渠道和新零售模式，实现高增长。
低估值成长：歌力思、太平鸟等公司估值较低，具备投资价值。
高成长性：开润股份、南极电商等公司成长性突出，预计未来两年净利润复合增速超过50%。

4. 估值与投资机会

纺织服装板块估值处于历史低位，PE值为18.94倍，低于小食品板块的31.65倍。
预计2018年纺服板块合理PE中枢在25-30倍左右，存在较大上涨空间。
机构持仓占比从2017年底的0.26%提升至2018Q1的0.39%，显示市场关注度逐步提升。
2018年纺服板块具备配置价值，与小食品、二线白酒板块相似，但估值更具吸引力。

5. 风险提示

终端需求疲软
库存风险
行业回暖、调整不达预期

结论

纺织服装行业在2018年6月社零数据企稳回升、人民币贬值及低线城市消费升级等多重利好下，具备良好的投资机会。重点推荐水星家纺、开润股份、南极电商、歌力思、太平鸟、海澜之家、森马服饰等公司，其中开润股份和南极电商为高成长标的，歌力思和太平鸟为低估值成长标的，水星家纺和罗莱生活为家纺复苏组合，海澜之家和森马服饰为龙头白马。建议投资者关注其长期增长逻辑及估值提升空间。

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